分析：6億美元SPAC上市的SHAPEWAYS：是故意炒作還是找到了創(chuàng)收秘訣？

導(dǎo)讀：提到可以載入3D打印歷史的公司，Shapeways一定能夠排的上名次。這家歷史悠久的個性化定制3D打印服務(wù)公司的事跡可是相當精彩：創(chuàng)始人被踢出公司、傳言被亞馬遜收購、本以為要走下坡路的時候卻突然宣布上市。這一舉動，究竟只是為公司宣傳造勢，還是另有創(chuàng)收目的？

早在2021年4月，南極熊就曾詳細報道過3D打印服務(wù)提供商Shapeways與Galileo合并上市的新聞。 這次上市與美國最近其它幾個3D打印公司（如Desktop Metal、Rocket Lab、Markforged、VELO3D、Bright Machines和Redwire等）的上市一樣，采用SPAC（特殊目的收購上市）方式，在紐交所上市，估值4.1億美元（約合26億人民幣）。當時，公司首席執(zhí)行官Greg Kress對這筆交易的描述是，“創(chuàng)建一個總資產(chǎn)價值達6.05億美元，凈收益1.95億美元的新企業(yè)”，并將此次上市視為“重要里程碑”，為大規(guī)模數(shù)字制造有效地籌集了所需資金。

△Shapeways 3D打印工廠。 通過Shapeways拍攝。

從2020年末開始，多家3D打印公司紛紛SPAC上市，據(jù)傳總交易額超過了130億美元（約836.5億人民幣）。盡管在大趨勢下，Shapeways的上市并不起眼。但是稀奇的是，Shapeways的財務(wù)狀況（或者可以說缺乏財務(wù)狀況）讓許多分析師對這家公司過去的業(yè)績和長期盈利能力產(chǎn)生了嚴重的質(zhì)疑。在2019財年至2020財年之間，公司的收入下降了5％，但卻預(yù)計到2021財年至2022財年的年均增長率將達到95％。

△Shapeways的7輪融資

據(jù)悉，自2007年成立以來，這家公司已經(jīng)先后接受了7輪融資，總金額達1.075億美元（約6.92億人民幣）的支持，但在公司資產(chǎn)負債表上卻沒有發(fā)現(xiàn)能具體表明資金的投資地點，無論是房產(chǎn)還是設(shè)備。而Shapeways方宣布2019財年凈虧損700萬美元（約4.5千萬人民幣），2020財年凈虧損300萬美元（約1.9千萬人民幣），調(diào)整后的EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）為610萬美元（約3.9千萬人民幣）和-240萬美元（約-1.5千萬人民幣）。

△Shapeways各財年收入與同比增長推算

因此，這次的SPAC上市被質(zhì)疑是否為Shapeways單方面的炒作，以及Shapeways是否真正有能力在2025年之前實現(xiàn)1.07億美元（約6.9億人民幣）的稅前收入目標。南極熊也曾懷疑過，這家公司的上市是否是一場“流血上市”。然而對此，Shapeways的發(fā)言人則表示，SPAC上市并籌集資金是為了能夠“加速增材制造能力”，并“幫助公司發(fā)展持續(xù)兩位數(shù)增長”。他稱，Shapeways已經(jīng)為實現(xiàn)巨大增長和創(chuàng)新做好了準備。

Shapeways的SPAC之路

Shapeways成立于2007年，是Phillips的衍生公司。它最初開展了兩個截然不同的業(yè)務(wù)：設(shè)計師在線平臺和按需制造服務(wù)。最終，公司逐漸放棄了前者，任命新CEO Greg Kress改變了方向，使公司平臺成為“設(shè)計、制造和銷售”的場所。從那時起，Shapeways一直專注于擴展服務(wù)范圍，并于2019年2月在產(chǎn)品組合中添加Carbon的DLS技術(shù)，然后再集成ZVerse軟件優(yōu)化在線平臺性能。通過迭代地擴展生產(chǎn)能力，Shapeways設(shè)法擴大了潛在受眾，并且最近達到了2000萬個打印零件的里程碑。

△2018年Shapeways首頁界面

但是，隨著3D打印市場的不斷增長，競爭也越來越激烈了。例如Xometry和Hubs（原名3D Hubs）等已經(jīng)開始為更專業(yè)的客戶提供服務(wù)，而Hubs的所有者Protolabs正在對它的CNC加工能力進行大量投資，這些公司都在與Shapeways爭奪相同的客戶。

△2021年Shapeways主頁主打產(chǎn)品類型，都是工業(yè)級應(yīng)用

因此，公司決定SPAC上市，以此籌集競爭所需的資金，但對于Galileo來說，這筆交易幾乎沒有太大收益。盡管Shapeways一直在進行私人交易，并沒有發(fā)布完整的財務(wù)數(shù)據(jù)，但它確實在上個月發(fā)布了一些頂線數(shù)據(jù)。只是，Shapeways不愿提供3D打印行業(yè)要求的特定財務(wù)信息。

Shapeways財務(wù)不透明  

被任命為首席執(zhí)行官后，Greg Kress設(shè)法從Lux Capital籌集了3000萬美元（約1.93億人民幣），而投資總資金也超過了1億美元。然而，當Shapeways在2021年4月發(fā)布資產(chǎn)負債表時，他們透露，截至2020年12月31日，它擁有94.8萬美元（約610萬人民幣）的財產(chǎn)和設(shè)備，這引發(fā)了分析師們對這1億美元投資的疑問。Shapeways并未確切披露資本使用情況，但可能將它投資于此后貶值的資產(chǎn)，或者這些資金僅用于支付運營費用。無論哪種方式，在不知道最初的1億美元部署的情況下，幾乎沒有證據(jù)表明SPAC上市所籌集的1.95億美元將以任何不同的方式進行投資，或者投資到未來資產(chǎn)負債表上顯示的資產(chǎn)中。

△Shapeways在線平臺3D打印的一系列組件。 圖片來自Shapeways。

考慮到公司的收入從2019財年的3350萬美元（約2.16億人民幣）下降到2020財年的3180萬美元（約2.05億人民幣），2022財年8600萬美元（約5.53億人民幣）的預(yù)測似乎過于樂觀。盡管Shapeways表示，即將進行的投資將“釋放新產(chǎn)業(yè)”并“利用有利的市場順風(fēng)資本進行投資”，但公司的領(lǐng)導(dǎo)層是否會在正確的領(lǐng)域進行投資還有待觀察。Shapeways的現(xiàn)任管理層處理了至少3000萬美元（約1.9億人民幣）的現(xiàn)金支出，未能產(chǎn)生增長。這無法保證他們能夠逆轉(zhuǎn)這一趨勢并拉動Galileo，尤其是后者在3D打印行業(yè)似乎經(jīng)驗不足。Shapeways對此則表示，領(lǐng)導(dǎo)團隊“有重要的企業(yè)家和行業(yè)專家，可以推動公司向前發(fā)展”。 據(jù)稱，公司的首席執(zhí)行官Greg Kress是一位創(chuàng)新且注重結(jié)果的領(lǐng)導(dǎo)者，他從GE汲取了強大的供應(yīng)鏈和商業(yè)運營專業(yè)知識。首席財務(wù)官兼首席運營官Jennifer Walsh是資深財務(wù)主管，而首席風(fēng)險官MRO Levy則在推動激進業(yè)務(wù)增長方面有著良好的業(yè)績。

用實力說話？

似乎是想通過更多事實來反駁上述觀點，Shapeways在宣布SPAC上市之后，又于2021年5月13日宣布提供6種傳統(tǒng)制造技術(shù)：

CNC機械加工：減法制造過程依賴于計算機控制去除材料以創(chuàng)建零件

• 機械工具：夾具和工具的工程設(shè)計
• 注塑成型：通過將熔融液體倒入模具中來制造零件
• 真空澆鑄：使用真空將液體吸入模具中的澆鑄工藝
• 聚氨酯鑄件：填充聚氨酯的硅膠模具
• 鈑金：用于制造高度工業(yè)化零件，用于各種行業(yè)，例如汽車和航空航天
  

Shapeways表示能夠滿足醫(yī)療、航空航天、工業(yè)、汽車等領(lǐng)域客戶所需的高性能零件，以及有能力大規(guī)模制造更多。不過，這些技術(shù)的增加是否能夠讓Shapeways這個老牌公司重新“殺出重圍”還需拭目以待。

3D打印的SPAC趨勢

一旦在2021年下半年完成交易，Shapeways與Galileo的合并將成為3D打印行業(yè)的第7個SPAC上市，但是上市之后是否能夠立即產(chǎn)生盈利或吸引投資者的興趣我們不得而知。SPAC似乎已經(jīng)漸漸成為風(fēng)險而非增長潛力。在2020年，Desktop Metal與Trine Acquisition合并，于12月上市，開始了3D打印行業(yè)SPAC上市的繁榮，并在此過程中籌集了5.8億美元（約37.32億人民幣）。但是，這家公司的股票在上市后并沒有立即起飛，而是下跌了三分之一，這證明了投資者對3D打印股票的興趣仍然是行業(yè)IPO的挑戰(zhàn)。

△3D打印SPAC市場金額

另外，除了Desktop Metal，其他公司，例如VELO3D、Rocket Lab、Markforged、Bright Machines和Redwire都宣布SPAC上市的打算。盡管股票的短期表現(xiàn)不能確定公司的長期前景，但迄今為止，DesktopMetal股票的表現(xiàn)至少引起了人們對3D打印的SPAC IPO是否能夠保持長期增長的疑問。南極熊在自動化軟件商BRIGHT MACHINES通過SPAC上市時曾經(jīng)報道過，有學(xué)者認為SPAC終將會成為泡沫。這種說法或許會影響一部分即將準備SPAC上市的公司，但是從目前金融操作來看，這種上市方法是短期內(nèi)能夠使公司快速獲得融資的最快手段。無論如何，南極熊都希望3D打印行業(yè)能夠得到充分支持，并迎來下一個飛躍。

參考閱讀：

1. SHAPEWAYS’ $605M SPAC DEAL: ALL HYPE OR A RECIPE FORREVENUE GROWTH?
2. Shapeways Expands Traditional Manufacturing Offerings
3. Shapeways, a leader in Digital Manufacturing, to List onNYSE via Merger with Galileo Acquisition Corp.
4. Shapeways and Galileo Announce Merger to Take DigitalManufacturing to the NYSE
5. 個人消費品3D打印定制是偽需求？大轉(zhuǎn)型的Shapeways上市估值4.1億美元
6. Shapeways has raised a total of $107.5M in funding over 7rounds.
7. 16億美元！自動化軟件商BRIGHT MACHINES借殼上市，泡沫前的繁榮？
8. INDUSTRY ANALYSTS IDENTIFY SOURCE OF 3D PRINTING’S $11BNSPAC INVESTMENT BOOM
9. 3D打印批量生產(chǎn)龍頭Desktop Metal借殼上市募資5.75億美元，股價連續(xù)大跌