創(chuàng)股價新高，鉑力特的3D打印技術有何獨特價值

來源：SMDC科創(chuàng)數(shù)據(jù)

2021年11月23日，鉑力特（688333.SH）股價收報233..95元，年內(nèi)累計上漲54.04%，總市值187億。根據(jù)SMDC的多因子量化評分體系，鉑力特評分195分（1000分制），位列科創(chuàng)板第153名。

鉑力特是科創(chuàng)板少有的從事工業(yè)金屬3D打印的新材料企業(yè)，前三季度公司出現(xiàn)5年以來首次虧損，凈利潤大幅下滑超800%，但這并未導致鉑力特股價大跌，反而仍處于高位運行。

鉑力特的八大力價值畫像

基本面：工業(yè)級金屬增材制造
鉑力特是科創(chuàng)板首批上市企業(yè)，2019年7月22日上市，首發(fā)價格33元，預計募資7.61億元，實際募資6.6億元。

鉑力特為國內(nèi)金屬 3D 打印龍頭公司，產(chǎn)品應用于以航空航天為主的軍用等領域。目前是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大的金屬增材制造商，擁有增材制造裝備 200 余臺，相關分析檢測裝備 60 余臺。形成了以增材制造裝備、定制化產(chǎn)品、技術服務以及粉末原材料生產(chǎn)品，輔以進口裝備銷售代理、軟件、配件銷售的產(chǎn)品結構。

公司的主要產(chǎn)品包括金屬 3D 打印設備、金屬 3D 打印定制化產(chǎn)品和金屬 3D 打印原材料。其中金屬 3D 打印設備主要包括激光選區(qū)熔化成形設備、激光立體成形設備。

這是一個高校技術成果轉化落地的科創(chuàng)企業(yè)。鉑力特的實控人之一黃衛(wèi)東教授2007年帶領團隊研制并出售了國內(nèi)第一臺大型金屬 3D 打印機商用化設備。

公開資料及招股書顯示，2011年7月由西安工業(yè)大學與成員股東出資成立西安鉑力特激光成形技術有限公司，黃衛(wèi)東出任董事長，公司逐步成長為特側重于競爭性、直接應用型技術開發(fā)的金屬增材制造企業(yè)。

當前，增材制造金屬粉末材料，目前常用材料基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，但缺乏增材制造工藝適 應性驗證，以及零部件應用考核，因此需要大量試驗累積數(shù)據(jù)，來促進應用推廣。但是新型、高品質粉末材料如耐更高溫度高溫合金粉末、輕質高強鋁合金、鎂合金等還依賴進口，甚至某些先進材料國外對我國進行技術封鎖、禁運等。

經(jīng)營力：5年來的首次虧損系股權激勵費用
前三季度，鉑力特的業(yè)績出現(xiàn)5年來首次虧損。報告期內(nèi)，公司增收不增利，實現(xiàn)營業(yè)收入2.39億元，同比增長80.86%；歸母凈利潤虧損1.2億元，同比下滑817.23%；扣非后歸母凈利潤虧損1.32億元，同比下滑329.8%。

對于凈利潤下滑，鉑力特表示主要系公司 2020 年度 11 月 授予限制性股票的股份支付費用所致。

股權激勵影響究竟有多大？根據(jù)公告，鉑力特確定 2021 年 11 月 16 日為授予日（當日收盤價223.99元），以 20 元/股的授予價格向符合授予條件的 54 名激勵對象授予 80 萬股限制性股票。此次授予預計產(chǎn)生的限制性股票成本為 1.63 億元，對 2021-2025 年會計成本影響分別為 708 萬元、8160 萬、4250 萬、2267 萬和 935 萬。疊加 2020 年 11 月首次授予的 320 萬股，股權激勵預計對公司 2021、 2022 年產(chǎn)生的成本影響分別為 1.75 億和 1.69 億，2023 年起其影響將逐步減少。

這意味著，扣除股權激勵費用影響，前三季度鉑力特的凈利潤為正增長。來仔細看一下鉑力特前三季度的盈利能力情況。報告期內(nèi)，公司公司毛利率為 46.56%， 同比增長 9.7 個百分點；三季度單季度，公司毛利率為 40.58%，同比增長 0.74 個百分點。

進一步看，2020 年鉑力特的自研設備銷售、生產(chǎn)量分別為 81 臺、153 臺，同比分別大幅增長 131.43%、206%。2021H1 3D 打印設備及配件（自研）合同收入達到 0.74 億元，占公司 2021H1 收入的 51.47%。

創(chuàng)新力：前三季度研發(fā)投入占比超30%
鉑力特的研發(fā)投入占比營收是科創(chuàng)板中少見的高比例。前三季度，鉑力特投入研發(fā)費用共計7336.35萬元，同比+73.24%，研發(fā)投入占比營收30.72%；Q3公司研發(fā)投入合計2346.43萬元，同比+38.25%，研發(fā)投入占比營收24.63%。

上市以后，鉑力特的研發(fā)費用投入保持高增長。截至 2021 年 6 月底公司擁有授權專利 180 項，其中發(fā)明專利 56 項，專利布局涵蓋“原材料、工藝、設計、裝備”等自主核心知識技術。

鉑力特2019年上市募資6個多億主要是投用于金屬增材制造智能工廠建設項目，項目總投資6億元，目前已投入募集資金4.63億元。同時，鉑力特在 IPO 募投項目 “金屬增材制造智能工廠建設”的基礎上，擬投資不超過 20 億元建設“金 屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設項目”。


另外，在增材制造專用粉末原材料方面，鉑力特2021年 Q3 已完成 4 條增材制造專用高品質金屬粉末生產(chǎn)線建設，制備工藝成熟穩(wěn)定，且已成功開發(fā)的高品質鈦合金球形粉末及高溫合金粉末材料。公司預計 2021 年底，將新增 6 條粉末生產(chǎn)線，預計產(chǎn)能將達到年產(chǎn) 400t 高品質成品粉末。

行業(yè)：3D打印成本高昂，下游應用逐步拓寬
3D 打印技術應用處于快速發(fā)展期，下游應用不斷拓寬，市場規(guī)模不斷成長中。3D 打印技術由于成本較高，目前正從相對較窄的應用范圍不斷拓寬，在航空航天、醫(yī)療、汽車、模具等領域不斷涌現(xiàn)新的應用場景。

全球汽車增材制造市場需求有望在 2029 年達到 90 億美元，設備規(guī)模占比約 43%。根據(jù) 3dpbm 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，汽車增材制造市場規(guī)模在 2019 年約為 13.90 億 美元，在后續(xù)有望保持 20.64%CAGR 直到 2029 年達到 90 億美元。

另外在醫(yī)療領域，3D 打印的市場規(guī)模有望在 2025 年達到 67 億美元。當前 3D 打印在植入物領域已有豐富案例，正向產(chǎn)業(yè)化應用轉變，例如由 3D 打印的 髖關節(jié)植入物已經(jīng)超過 10 萬個。骨科植入物是 3D 打印當前在醫(yī)療領域最成熟 的應用，同時 3D 打印在手術規(guī)劃模型、手術器械、牙科、正畸器械和康復器 械等領域均有較大應用空間。

不考慮股權激勵支付費用的情況，鉑力特自研產(chǎn)品的銷量推動營收規(guī)模增長，維持毛利率水平是支撐其股價高位運行的原因。這個階段，鉑力特是以高研發(fā)投入犧牲財務業(yè)績表現(xiàn)，作為金屬增材制造的早期參與者之一，公司獨特的3D打印技術價值能否帶來更高的附加值值得關注。