西高投專(zhuān)訪：2015年億元投資金屬3D打印公司「鉑力特」復(fù)盤(pán)

來(lái)源：36氪

2019年7月22日，中國(guó)迎來(lái)了科創(chuàng)板上市的首日，西安鉑力特增材技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鉑力特”）正式登陸A股市場(chǎng)，在上交所科創(chuàng)板掛牌上市，股票代碼688333，發(fā)行價(jià)33元/股，發(fā)行數(shù)量為2000萬(wàn)股，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)61元/股。對(duì)此，采訪了西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限責(zé)任公司負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的投資總監(jiān)杜龍波，對(duì)3D打印領(lǐng)域的投資邏輯等問(wèn)題進(jìn)行探討。

被投公司鉑力特成立于2011年7月，是西北工業(yè)大學(xué)重點(diǎn)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員主要為西工大校友與教職工。鉑力特設(shè)立時(shí)的定位是金屬增材制造和再制造，提供定制化的產(chǎn)品與設(shè)備、耗材、軟件、技術(shù)服務(wù)等整套解決方案。公司于2015年進(jìn)行二輪融資，獲西高投億元投資，該輪融資也是鉑力特登上科創(chuàng)版之前的最后一輪融資。

財(cái)報(bào)顯示，鉑力特已實(shí)現(xiàn)盈利，這也是眾多3D打印企業(yè)中為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)盈利的公司之一：

數(shù)據(jù)來(lái)源：萬(wàn)德

以下為西高投針對(duì)投資鉑力特的部分復(fù)盤(pán)：


36氪：投資鉑力特，當(dāng)時(shí)主要是看好這個(gè)項(xiàng)目的哪些亮點(diǎn)？

西高投：首先是行業(yè)與政策利好。其次，是明確的行業(yè)龍頭地位。依靠西工大黃衛(wèi)東團(tuán)隊(duì)，鉑力特在技術(shù)方面的領(lǐng)先。且團(tuán)隊(duì)的大部分成員擁有材料學(xué)背景，對(duì)制約3D打印發(fā)展的最重要因素-材料有著清晰的認(rèn)識(shí)，在未來(lái)技術(shù)持續(xù)更新發(fā)展方面有著天然的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司已申請(qǐng)金屬增材制造技術(shù)相關(guān)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)137項(xiàng)，而金屬3D打印在所有3D打印當(dāng)中有著較高的進(jìn)入門(mén)檻和行業(yè)壁壘。最后是資源優(yōu)勢(shì)，鉑力特有著西工大的背景，與軍工尤其是航空產(chǎn)業(yè)銜接的優(yōu)勢(shì)是其他企業(yè)所無(wú)法比擬的，這會(huì)為鉑力特帶來(lái)航空產(chǎn)業(yè)源源不斷的訂單。

36氪：對(duì)這家公司未來(lái)的現(xiàn)金流，當(dāng)時(shí)是怎么預(yù)估的？

西高投：鉑力特成立于2011年，到2015年我們跟公司接觸時(shí)已連續(xù)多年盈利，且營(yíng)收跟凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都非�？欤�這也是我們認(rèn)為鉑力特優(yōu)于其他3D打印類(lèi)公司的一個(gè)重要原因。造成這一現(xiàn)象的主要原因是鉑力特不論從起步時(shí)間、技術(shù)積累還是人員素質(zhì)上都具領(lǐng)先水平。另外鉑力特涉及3D打印全產(chǎn)業(yè)鏈。在成立初期，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為金屬粉末增材制造相關(guān)的零件設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及客戶(hù)的配件修復(fù)，其不僅為公司提供了主要收入來(lái)源，也為公司金屬3D打印的技術(shù)摸索、性能完善和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。


36氪：能否介紹一下當(dāng)時(shí)看這個(gè)項(xiàng)目時(shí)候的一些關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)？

西高投：3D打印的核心專(zhuān)利大多被設(shè)備廠商掌握，因此在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備廠商占據(jù)主導(dǎo)地位。然而設(shè)備廠商國(guó)際排名前兩位的美國(guó)Stratasys和3D Systems正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。3D Systems采取上下游并購(gòu)路徑，并購(gòu)對(duì)象包括服務(wù)商、軟件公司、材料和設(shè)備廠商。Stratasys的整合路徑以橫向整合為主。通過(guò)一系列的整合，設(shè)備企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合方案提供商，加強(qiáng)了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的綜合掌控能力�？梢�(jiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合是國(guó)際巨頭看好并且已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施的重要策略。而鉑力特自身就涉及上游材料、中游設(shè)備及下游服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，在未來(lái)發(fā)展布局上已經(jīng)較國(guó)內(nèi)同業(yè)先行一步。


36氪：你覺(jué)得3D打印行業(yè)未來(lái)還有哪些可以投資的方向？

西高投：我們看到目前國(guó)產(chǎn)3D打印設(shè)備的一些核心組件，如精密激光器、光學(xué)系統(tǒng)、精密導(dǎo)軌和電機(jī)等仍需要從國(guó)外采購(gòu)。高質(zhì)量的金屬粉末、液態(tài)光敏樹(shù)脂、高分子顆粒等3D打印材料也需要從國(guó)外進(jìn)口。另外我們觀察到行業(yè)國(guó)際龍頭正在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。因此我們認(rèn)為業(yè)務(wù)已經(jīng)涉及3D打印上下游或具有有產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的企業(yè)，以及擁有核心技術(shù)專(zhuān)利的打印設(shè)備公司或者能在產(chǎn)業(yè)鏈上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的專(zhuān)業(yè)技術(shù)公司未來(lái)的發(fā)展空間會(huì)更大。

36氪：投資3D打印企業(yè)，你們是遵循什么樣投資邏輯？

西高投：3D打印是一個(gè)技術(shù)主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)，因此首先這個(gè)企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)要是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭專(zhuān)家，在行業(yè)內(nèi)深耕多年，技術(shù)上要有一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)且對(duì)未來(lái)行業(yè)發(fā)展有明確把握。而領(lǐng)先的團(tuán)隊(duì)可以保證公司在技術(shù)研發(fā)及專(zhuān)利上持續(xù)產(chǎn)出，進(jìn)一步挖深公司的護(hù)城河。產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先了再配合團(tuán)隊(duì)強(qiáng)有力的市場(chǎng)開(kāi)拓能力，營(yíng)收增長(zhǎng)會(huì)是一個(gè)水到渠成的結(jié)果。

36氪：是否可以講講你們研究完這個(gè)行業(yè)后，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的一些看法？

西高投：隨著金屬增材制造在全球市場(chǎng)展現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大。市場(chǎng)的需求也推動(dòng)了新型打印材料的研發(fā)與面世。技術(shù)的提升也帶來(lái)了應(yīng)用場(chǎng)景的擴(kuò)展和應(yīng)用水平的提升。目前3D打印主要應(yīng)用在航空航天、軍工、醫(yī)療植入物及汽車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域，未來(lái)隨著相關(guān)技術(shù)的進(jìn)一步深化，電子電器及個(gè)人消費(fèi)領(lǐng)域有可能會(huì)迎來(lái)快速發(fā)展。另外在“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下，一些公司已經(jīng)逐步開(kāi)始搭建包括醫(yī)療運(yùn)用云平臺(tái)，C2B等網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)模式。

36氪：針對(duì)3D打印的規(guī)模化前景，您認(rèn)為未來(lái)行業(yè)可能爆發(fā)的關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？

西高投：這是一個(gè)循序漸進(jìn)的積累過(guò)程。產(chǎn)業(yè)想要實(shí)現(xiàn)規(guī)模化需要不斷地嘗試降低成本、提升效率。金屬3D打印技術(shù)首先是在軍工、航空航天等領(lǐng)域得到應(yīng)用，而一旦在這些小眾領(lǐng)域得到普及與大規(guī)模應(yīng)用，則可以進(jìn)一步提升其在民用領(lǐng)域的接受度。而鉑力特進(jìn)入科創(chuàng)板，同時(shí)也起到讓大眾更多認(rèn)識(shí)3D打印的助推作用。