分析：6億美元SPAC上市的SHAPEWAYS：是故意炒作還是找到了創(chuàng)收秘訣？

導(dǎo)讀：提到可以載入3D打印歷史的公司，Shapeways一定能夠排的上名次。這家歷史悠久的個(gè)性化定制3D打印服務(wù)公司的事跡可是相當(dāng)精彩：創(chuàng)始人被踢出公司、傳言被亞馬遜收購(gòu)、本以為要走下坡路的時(shí)候卻突然宣布上市。這一舉動(dòng)，究竟只是為公司宣傳造勢(shì)，還是另有創(chuàng)收目的？

早在2021年4月，南極熊就曾詳細(xì)報(bào)道過(guò)3D打印服務(wù)提供商Shapeways與Galileo合并上市的新聞。 這次上市與美國(guó)最近其它幾個(gè)3D打印公司（如Desktop Metal、Rocket Lab、Markforged、VELO3D、Bright Machines和Redwire等）的上市一樣，采用SPAC（特殊目的收購(gòu)上市）方式，在紐交所上市，估值4.1億美元（約合26億人民幣）。當(dāng)時(shí)，公司首席執(zhí)行官Greg Kress對(duì)這筆交易的描述是，“創(chuàng)建一個(gè)總資產(chǎn)價(jià)值達(dá)6.05億美元，凈收益1.95億美元的新企業(yè)”，并將此次上市視為“重要里程碑”，為大規(guī)模數(shù)字制造有效地籌集了所需資金。

△Shapeways 3D打印工廠。 通過(guò)Shapeways拍攝。

從2020年末開(kāi)始，多家3D打印公司紛紛SPAC上市，據(jù)傳總交易額超過(guò)了130億美元（約836.5億人民幣）。盡管在大趨勢(shì)下，Shapeways的上市并不起眼。但是稀奇的是，Shapeways的財(cái)務(wù)狀況（或者可以說(shuō)缺乏財(cái)務(wù)狀況）讓許多分析師對(duì)這家公司過(guò)去的業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期盈利能力產(chǎn)生了嚴(yán)重的質(zhì)疑。在2019財(cái)年至2020財(cái)年之間，公司的收入下降了5％，但卻預(yù)計(jì)到2021財(cái)年至2022財(cái)年的年均增長(zhǎng)率將達(dá)到95％。

△Shapeways的7輪融資

據(jù)悉，自2007年成立以來(lái)，這家公司已經(jīng)先后接受了7輪融資，總金額達(dá)1.075億美元（約6.92億人民幣）的支持，但在公司資產(chǎn)負(fù)債表上卻沒(méi)有發(fā)現(xiàn)能具體表明資金的投資地點(diǎn)，無(wú)論是房產(chǎn)還是設(shè)備。而Shapeways方宣布2019財(cái)年凈虧損700萬(wàn)美元（約4.5千萬(wàn)人民幣），2020財(cái)年凈虧損300萬(wàn)美元（約1.9千萬(wàn)人民幣），調(diào)整后的EBITDA（未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)）為610萬(wàn)美元（約3.9千萬(wàn)人民幣）和-240萬(wàn)美元（約-1.5千萬(wàn)人民幣）。

△Shapeways各財(cái)年收入與同比增長(zhǎng)推算

因此，這次的SPAC上市被質(zhì)疑是否為Shapeways單方面的炒作，以及Shapeways是否真正有能力在2025年之前實(shí)現(xiàn)1.07億美元（約6.9億人民幣）的稅前收入目標(biāo)。南極熊也曾懷疑過(guò)，這家公司的上市是否是一場(chǎng)“流血上市”。然而對(duì)此，Shapeways的發(fā)言人則表示，SPAC上市并籌集資金是為了能夠“加速增材制造能力”，并“幫助公司發(fā)展持續(xù)兩位數(shù)增長(zhǎng)”。他稱，Shapeways已經(jīng)為實(shí)現(xiàn)巨大增長(zhǎng)和創(chuàng)新做好了準(zhǔn)備。

Shapeways的SPAC之路

Shapeways成立于2007年，是Phillips的衍生公司。它最初開(kāi)展了兩個(gè)截然不同的業(yè)務(wù)：設(shè)計(jì)師在線平臺(tái)和按需制造服務(wù)。最終，公司逐漸放棄了前者，任命新CEO Greg Kress改變了方向，使公司平臺(tái)成為“設(shè)計(jì)、制造和銷售”的場(chǎng)所。從那時(shí)起，Shapeways一直專注于擴(kuò)展服務(wù)范圍，并于2019年2月在產(chǎn)品組合中添加Carbon的DLS技術(shù)，然后再集成ZVerse軟件優(yōu)化在線平臺(tái)性能。通過(guò)迭代地?cái)U(kuò)展生產(chǎn)能力，Shapeways設(shè)法擴(kuò)大了潛在受眾，并且最近達(dá)到了2000萬(wàn)個(gè)打印零件的里程碑。

△2018年Shapeways首頁(yè)界面

但是，隨著3D打印市場(chǎng)的不斷增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈了。例如Xometry和Hubs（原名3D Hubs）等已經(jīng)開(kāi)始為更專業(yè)的客戶提供服務(wù)，而Hubs的所有者Protolabs正在對(duì)它的CNC加工能力進(jìn)行大量投資，這些公司都在與Shapeways爭(zhēng)奪相同的客戶。

△2021年Shapeways主頁(yè)主打產(chǎn)品類型，都是工業(yè)級(jí)應(yīng)用

因此，公司決定SPAC上市，以此籌集競(jìng)爭(zhēng)所需的資金，但對(duì)于Galileo來(lái)說(shuō)，這筆交易幾乎沒(méi)有太大收益。盡管Shapeways一直在進(jìn)行私人交易，并沒(méi)有發(fā)布完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但它確實(shí)在上個(gè)月發(fā)布了一些頂線數(shù)據(jù)。只是，Shapeways不愿提供3D打印行業(yè)要求的特定財(cái)務(wù)信息。

Shapeways財(cái)務(wù)不透明  

被任命為首席執(zhí)行官后，Greg Kress設(shè)法從Lux Capital籌集了3000萬(wàn)美元（約1.93億人民幣），而投資總資金也超過(guò)了1億美元。然而，當(dāng)Shapeways在2021年4月發(fā)布資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，他們透露，截至2020年12月31日，它擁有94.8萬(wàn)美元（約610萬(wàn)人民幣）的財(cái)產(chǎn)和設(shè)備，這引發(fā)了分析師們對(duì)這1億美元投資的疑問(wèn)。Shapeways并未確切披露資本使用情況，但可能將它投資于此后貶值的資產(chǎn)，或者這些資金僅用于支付運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。無(wú)論哪種方式，在不知道最初的1億美元部署的情況下，幾乎沒(méi)有證據(jù)表明SPAC上市所籌集的1.95億美元將以任何不同的方式進(jìn)行投資，或者投資到未來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的資產(chǎn)中。

△Shapeways在線平臺(tái)3D打印的一系列組件。 圖片來(lái)自Shapeways。

考慮到公司的收入從2019財(cái)年的3350萬(wàn)美元（約2.16億人民幣）下降到2020財(cái)年的3180萬(wàn)美元（約2.05億人民幣），2022財(cái)年8600萬(wàn)美元（約5.53億人民幣）的預(yù)測(cè)似乎過(guò)于樂(lè)觀。盡管Shapeways表示，即將進(jìn)行的投資將“釋放新產(chǎn)業(yè)”并“利用有利的市場(chǎng)順風(fēng)資本進(jìn)行投資”，但公司的領(lǐng)導(dǎo)層是否會(huì)在正確的領(lǐng)域進(jìn)行投資還有待觀察。Shapeways的現(xiàn)任管理層處理了至少3000萬(wàn)美元（約1.9億人民幣）的現(xiàn)金支出，未能產(chǎn)生增長(zhǎng)。這無(wú)法保證他們能夠逆轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)并拉動(dòng)Galileo，尤其是后者在3D打印行業(yè)似乎經(jīng)驗(yàn)不足。Shapeways對(duì)此則表示，領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)“有重要的企業(yè)家和行業(yè)專家，可以推動(dòng)公司向前發(fā)展”。 據(jù)稱，公司的首席執(zhí)行官Greg Kress是一位創(chuàng)新且注重結(jié)果的領(lǐng)導(dǎo)者，他從GE汲取了強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和商業(yè)運(yùn)營(yíng)專業(yè)知識(shí)。首席財(cái)務(wù)官兼首席運(yùn)營(yíng)官Jennifer Walsh是資深財(cái)務(wù)主管，而首席風(fēng)險(xiǎn)官M(fèi)RO Levy則在推動(dòng)激進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)方面有著良好的業(yè)績(jī)。

用實(shí)力說(shuō)話？

似乎是想通過(guò)更多事實(shí)來(lái)反駁上述觀點(diǎn)，Shapeways在宣布SPAC上市之后，又于2021年5月13日宣布提供6種傳統(tǒng)制造技術(shù)：

CNC機(jī)械加工：減法制造過(guò)程依賴于計(jì)算機(jī)控制去除材料以創(chuàng)建零件

• 機(jī)械工具：夾具和工具的工程設(shè)計(jì)
• 注塑成型：通過(guò)將熔融液體倒入模具中來(lái)制造零件
• 真空澆鑄：使用真空將液體吸入模具中的澆鑄工藝
• 聚氨酯鑄件：填充聚氨酯的硅膠模具
• 鈑金：用于制造高度工業(yè)化零件，用于各種行業(yè)，例如汽車和航空航天
  

Shapeways表示能夠滿足醫(yī)療、航空航天、工業(yè)、汽車等領(lǐng)域客戶所需的高性能零件，以及有能力大規(guī)模制造更多。不過(guò)，這些技術(shù)的增加是否能夠讓Shapeways這個(gè)老牌公司重新“殺出重圍”還需拭目以待。

3D打印的SPAC趨勢(shì)

一旦在2021年下半年完成交易，Shapeways與Galileo的合并將成為3D打印行業(yè)的第7個(gè)SPAC上市，但是上市之后是否能夠立即產(chǎn)生盈利或吸引投資者的興趣我們不得而知。SPAC似乎已經(jīng)漸漸成為風(fēng)險(xiǎn)而非增長(zhǎng)潛力。在2020年，Desktop Metal與Trine Acquisition合并，于12月上市，開(kāi)始了3D打印行業(yè)SPAC上市的繁榮，并在此過(guò)程中籌集了5.8億美元（約37.32億人民幣）。但是，這家公司的股票在上市后并沒(méi)有立即起飛，而是下跌了三分之一，這證明了投資者對(duì)3D打印股票的興趣仍然是行業(yè)IPO的挑戰(zhàn)。

△3D打印SPAC市場(chǎng)金額

另外，除了Desktop Metal，其他公司，例如VELO3D、Rocket Lab、Markforged、Bright Machines和Redwire都宣布SPAC上市的打算。盡管股票的短期表現(xiàn)不能確定公司的長(zhǎng)期前景，但迄今為止，DesktopMetal股票的表現(xiàn)至少引起了人們對(duì)3D打印的SPAC IPO是否能夠保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的疑問(wèn)。南極熊在自動(dòng)化軟件商BRIGHT MACHINES通過(guò)SPAC上市時(shí)曾經(jīng)報(bào)道過(guò)，有學(xué)者認(rèn)為SPAC終將會(huì)成為泡沫。這種說(shuō)法或許會(huì)影響一部分即將準(zhǔn)備SPAC上市的公司，但是從目前金融操作來(lái)看，這種上市方法是短期內(nèi)能夠使公司快速獲得融資的最快手段。無(wú)論如何，南極熊都希望3D打印行業(yè)能夠得到充分支持，并迎來(lái)下一個(gè)飛躍。

參考閱讀：

1. SHAPEWAYS’ $605M SPAC DEAL: ALL HYPE OR A RECIPE FORREVENUE GROWTH?
2. Shapeways Expands Traditional Manufacturing Offerings
3. Shapeways, a leader in Digital Manufacturing, to List onNYSE via Merger with Galileo Acquisition Corp.
4. Shapeways and Galileo Announce Merger to Take DigitalManufacturing to the NYSE
5. 個(gè)人消費(fèi)品3D打印定制是偽需求？大轉(zhuǎn)型的Shapeways上市估值4.1億美元
6. Shapeways has raised a total of $107.5M in funding over 7rounds.
7. 16億美元！自動(dòng)化軟件商BRIGHT MACHINES借殼上市，泡沫前的繁榮？
8. INDUSTRY ANALYSTS IDENTIFY SOURCE OF 3D PRINTING’S $11BNSPAC INVESTMENT BOOM
9. 3D打印批量生產(chǎn)龍頭Desktop Metal借殼上市募資5.75億美元，股價(jià)連續(xù)大跌