市值從80億美元跌到0.3億，3D打印矯正牙套SmileDirectClub申請破產

2023年10月5日，南極熊獲悉，美國齒形矯正公司SmileDirectClub（納斯達克股票代碼：SDC）宣布，由于財務狀況緊張，該公司已根據(jù)美國破產法第11章，在德克薩斯州提出破產申請。

這個決定是在公司迫切需要進行全面資本重組時做出的。由于外部融資途徑已關閉，創(chuàng)始人向公司提供了8000萬美元（約合5.8億元人民幣）的緊急資金，首先將使用其中的2000萬美元用于業(yè)務發(fā)展，這將在接下來的兩個月內進行。然而，如果在2023年11月23日之前找不到買家或投資者，他們將不得不考慮出售公司的資產。與此同時，公司的所有參與者都相信公司有發(fā)展?jié)摿�，因此，他們正在盡最大努力來保持公司的運營活力。

△SmileDirectClub 3D打印矯正器

營收為何一落千丈

SmileDirect于2021年與HP（惠普）合作，率先采用了多噴射融合(MJF)技術，標志著它可能成為通過3D打印生產間接隱形矯正牙套的領導者。這使得SmileDirect可能成為MJF技術在這類正畸產品制造中的最大用戶。它們的SmileHouse擁有60多臺3D打印機，是美國最大的3D打印中心之一。

從2016年到2019年，這家位于田納西州納什維爾的企業(yè)經歷了快速增長，收入從2060萬美元激增至7.5億美元（約合54億元人民幣）。然而，Covid-19帶來的意外破壞扭轉了這一趨勢。由于診所被迫關閉、消費者習慣變化以及業(yè)務模式從實體SmileShops轉向直接向客戶交付，公司報告稱，截至2020年底凈虧損達到2.78億美元（約合20億元人民幣）。

△使用醫(yī)用透明膜片包裹在牙模上

財務問題一直存在，并且隨著時間的推移變得越來越嚴重。與競爭對手Align Technology（該公司率先使用3D打印來創(chuàng)建隱適美Invisalign隱形矯正器系統(tǒng)）之間的長期法律糾紛增加了更大的壓力，最終導致SmileDirect被判賠償6300萬美元（約合4.5億元人民幣）。盡管該公司對這一結果提出了質疑，但它影響了資金流動性和第三方談判前景。
△2023年4-6月，SmileDirect營收1億美元，虧損1700萬美元。而在1-3月，其營收為1.2億美元，虧損2100萬美元。

為了重新奪回市場地位，SmileDirect在2023年推出了兩項舉措：人工智能驅動的平臺和面向部分客戶的高端產品線。盡管潛力巨大，但債務不斷增加和缺乏第三方投資給這些努力蒙上了陰影。當宣布根據(jù)美國破產法第11章申請破產時，公司的累計債務高達驚人的8.906億美元（約合64億元人民幣）。

△SmileDirectClub工廠

創(chuàng)新牙齒正畸模式
2019年9月12日美國齒形矯正公司SmileDirectClub在美國納斯達克上市，發(fā)行價為23美元，募資超過13億美元（約合91億人民幣）。直接面向消費者齒形矯正，他們通過遠程牙科診斷，將授權的牙科醫(yī)生和齒形矯正患者連接起來，實現(xiàn)齒科領域的O2O。

用戶購買只需要2個步驟：
①取得牙齒的3D數(shù)據(jù)。快遞一個“牙印套件”給客戶，客戶自己咬了之后得到牙齒模具，然后快遞回去給SmileDirectClub；或邀請客戶到達實體門店免費掃描3D口腔數(shù)據(jù)。
②收到并戴上隱形矯正器�？蛻糁Ц�1895美元之后，牙醫(yī)診斷設計出矯正方案并3D打印出來，隱形矯正器以快遞的形式給到客戶。
△隱形矯正器大禮包

他們還開發(fā)了遠程診斷功能，方便牙醫(yī)在后續(xù)治療中監(jiān)督檢查治療效果。SmileDirectClub的治療周期在6個月左右，價格為1895美金（傳統(tǒng)的牙醫(yī)方案需要5000至8000美金的費用，大大減少了），并且可以使用保險來支付。這個價格比正常診所矯正低一半多，獲得同樣專業(yè)的牙科診斷以及護理。


嘗試調整財務策略

為了支持公司的第11章備案和初步動議，SmileDirect的首席財務官Troy Crawford向美國破產法院法官Christopher M. Lopez提交了一份詳細聲明，長達51頁。在這份文件中，他概述了公司的財務歷史，詳細介紹了破產之路。

他強調了該品牌在歷史上如何實現(xiàn)了強勁的增長，直到受到Covid-19的全面沖擊。然而，店面的關閉、供應鏈干擾、勞動力短缺和消費者支出變化等因素，影響了它的主要客戶群，主要是中低收入階層。

在疫情期間，雖然它們的SmileShops此前約占總銷售額的90%，但后來重點轉向直接向消費者運送印模套件，導致銷售額急劇下降。到2020年底，財政緊張導致凈虧損達到2.78億美元，不幸的是，這一趨勢持續(xù)存在。

Crawford表示，為了應對這些挑戰(zhàn)，該公司在2021年通過可轉換票據(jù)和其它金融工具籌集了7.475億美元（約合54億元人民幣）。這些收益為公司的國際和運營增長提供了資金。然而，由于可轉換票據(jù)將于2026年到期，目前公司很難獲取額外的資金來滿足財務需求。

SmileDirect甚至采取了削減成本的策略，包括減少營銷預算、停止運營表現(xiàn)不佳的全球業(yè)務，并專注于核心增長計劃。然而，這些舉措未能阻止營收進一步減弱。隨后，于2023年8月8日，高管們宣布了2023年第二季度的財務業(yè)績，顯示收入持續(xù)下降。雖然凈虧損和調整后的 EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）有所改善，但第二季度的指標不足以避免破產申請。

Crawford解釋：“公司已連續(xù)五個季度改善EBITDA，并通過財務管理有望在2023年第三季度實現(xiàn)盈利的EBITDA，以及在2023年第四季度實現(xiàn)盈利的自由現(xiàn)金流。盡管有這些積極的趨勢，但公司無法籌集第三方融資，再加上到期于2026年的可轉換票據(jù)和Align判決，完全阻礙了公司的各項舉措。因此，第11章破產法現(xiàn)已啟動�！�

△SmileDirectClub使用HP Multi Jet Fusion 3D打印機每天制作5萬個口模

面臨的債務困境

聯(lián)合創(chuàng)始人David Katzman表達了樂觀的態(tài)度：“在 SmileDirectClub，我們專注于提供出色的客戶體驗，已經幫助超過200萬客戶獲得了他們夢寐以求的微笑。今天，采取這一步驟是為了確保我們能夠在SmileMaker平臺和CarePlus產品的成功基礎上持續(xù)發(fā)展，并繼續(xù)履行我們?yōu)榭蛻籼峁┌踩�、便捷和有效口腔護理的使命。這項交易旨在確保我們未來的財務結構，能夠充分反映我們團隊成員的才能和我們的業(yè)務品質�！�

SmileDirect于2023年9月29日正式提交了第11章破產申請。隨后的關鍵聽證會定于2023 年10月24日舉行。不幸的是，隨著該公司申請破產的消息傳出，股價在9月29日的盤后交易中急劇下跌，下跌約61%創(chuàng)下了歷史新低。截至2023年10月3日星期二，股價進一步下跌，較2023年9月2 日的收盤價下跌約81.7%。
△SmileDirectClub股價走勢，最近幾年連續(xù)大幅下跌，從發(fā)行價23美元，市值高達80億美元；跌倒目前的0.074美元，跌幅超過99%，現(xiàn)在市值約3000萬美元。

正如提到的，由于SmileDirect擁有高吞吐量和材料能力，這使得他們在MJF技術中可能會找到其它應用領域，這一點在市場中得到認可。然而，需要注意的是，SmileDirect的未來仍然不確定，因為他們正在面對法律訴訟的進展。這一法律訴訟使該公司的前景充滿了不確定性，盡管他們展現(xiàn)出了適應不同領域的潛力，但其未來發(fā)展道路仍需要關注。