3D打印巨頭并購(gòu)大亂斗！3D Systems提出收購(gòu)Stratasys

南極熊導(dǎo)讀：最近一段時(shí)間，3D打印行業(yè)并購(gòu)之聲此起彼伏，其中隱含的競(jìng)爭(zhēng)火藥味異常濃厚。全球3D打印行業(yè)龍頭之前開(kāi)展并購(gòu)和拒絕并購(gòu)，甚至還有企業(yè)故意攪局，企圖阻止并購(gòu)。因?yàn)橐坏┎①?gòu)?fù)瓿�，就容易形成技術(shù)、市場(chǎng)壟斷，阻礙其他公司的發(fā)展。
△全球市值前8名中的4家3D打印上市公司，最近上演激烈的并購(gòu)大戲。更有意思的是他們的四角關(guān)系，錯(cuò)綜復(fù)雜：

• Desktop Metal這幾年花超過(guò)10億美元收購(gòu)了一堆其他3D打印公司，目前自身市值卻只有6億美元；
• Stratasys市值只有10億美元，正收購(gòu)合并Desktop Metal；
• Nano Dimension市值只有6億美元，是Stratasys的最大股東，前段時(shí)間卻想收購(gòu)合并無(wú)論營(yíng)收和市值都比自己高的Stratasys，遭到Stratasys拒絕；
• 3D Systems市值12億美元，向營(yíng)收體量和市值都和自己差不多的Stratasys提出要約收購(gòu)。
  

2023年6月2日，南極熊獲悉，增材制造 (AM) 領(lǐng)域的巨頭公司3D Systems主動(dòng)出價(jià)要約收購(gòu)3D打印老龍頭企業(yè)Stratasys。就在一周之前的5月底， Stratasys以全股票交易方式收購(gòu)3D打印新龍頭公司 Desktop Metal ，其中 Stratasys 股東擁有新公司約 59% 的股份，DM 股東擁有剩余的 41%。在最新的收購(gòu)中，Stratasys 表示，3D Systems 提議以每股 Stratasys 普通股 7.50 美元現(xiàn)金和 1.2507 股 3D Systems 新發(fā)行普通股的價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)。



Desktop Metal和Stratasys 合并
Stratasys 一直面臨壓力，它一直抵御規(guī)模小得多的 Nano Dimension（納斯達(dá)克股票代碼：NNDM）的敵意收購(gòu)。 Nano Dimension時(shí)一家擁有超過(guò)10億美元現(xiàn)金的3D打印公司，已向投資者承諾，將利用這筆錢(qián)完成對(duì) Stratasys 的收購(gòu)。通過(guò)與 Desktop Metal 合并（一項(xiàng)原定于 2023 年底進(jìn)行的交易），Stratasys 將稀釋在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)的 Nano Dimension 股份( Nano Dimension占 Stratasys 約 14% 的所有權(quán))。



Stratasys 和 Desktop Metal 的合并有很多的支持者，這樣的交易更有利于 Desktop Metal，因?yàn)樗�能夠在巨頭公司的保護(hù)下，在市場(chǎng)保持”安全“。 Stratasys 是增材制造行業(yè)中較為穩(wěn)定的公司之一，2022 年的收入約為 6.27 億美元。



然而，值得注意的是：
●通過(guò)大約 6 億美元的全股票交易收購(gòu) Desktop Metal，它不僅會(huì)收購(gòu) Desktop Metal，還會(huì)收購(gòu) Desktop Metal收購(gòu)的公司，包括金屬粘合劑噴射先驅(qū) ExOne。
●除此之外，Stratasys 還將獲得數(shù)字光處理 (DLP) 技術(shù)的發(fā)明者 EnvisionTEC公司。
●根據(jù)一項(xiàng)非正式的社交媒體民意調(diào)查，42 名受訪者中有 52% 的人認(rèn)為這筆交易有利于 Desktop，而大約四分之一的人認(rèn)為這對(duì)兩家公司都不利。不到四分之一的人認(rèn)為這對(duì)所有人都有益。

3D 打印技術(shù)的合作與重疊

Stratasys
Stratasys公司是FDM 3D打印技術(shù)的發(fā)明者，擁有30多年的歷史，其核心技術(shù)包括FDM和PolyJet技術(shù)，另外通過(guò)收購(gòu)還拓展了DLP、SLA、SAF等技術(shù)。
Stratasys公司目前的市值為10億美元，2014年前后是Stratasys收購(gòu)最為頻繁的階段，但近幾年Stratasys也進(jìn)行了多筆收購(gòu)，包括：


△使用 Stratasys PolyJet 制作的 3D 打印假牙。

●完成對(duì)科思創(chuàng)增材制造材料業(yè)務(wù)的收購(gòu)，花費(fèi)4300萬(wàn)歐元；
●收購(gòu)了基于云的3D打印質(zhì)量保證(QA)和糾錯(cuò)軟件開(kāi)發(fā)商Riven；
●收購(gòu)光固化3D打印機(jī)廠商O(píng)rigin；
●旗下的桌面3D打印品牌Makerbot與Ultimaker完成合并；
●收購(gòu)基于粉末燒結(jié)的 SAF™ 技術(shù)廠商Xaar 3D等。

全球聚合物3D打印解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者Stratasys財(cái)報(bào)顯示，其2022年全年收入為 6.515 億美元，比2021 年增長(zhǎng) 7.3%。2023 年預(yù)期的全年收入為 6.2 億美元至 6.7 億美元。Stratasys正在引領(lǐng)全球向增材制造的轉(zhuǎn)變，為航空航天、汽車(chē)、消費(fèi)品、醫(yī)療保健、時(shí)尚和教育等行業(yè)提供創(chuàng)新的 3D 打印解決方案。

3D Systems
3D Systems 擁有廣泛的技術(shù)組合，包括熔融沉積技術(shù)（由 Stratasys 發(fā)明）、噴墨打印技術(shù)（由 Stratasys 通過(guò) Objet 發(fā)明），以及立體光刻技術(shù)（現(xiàn)在也通過(guò) RPS 包含在 Stratasys 產(chǎn)品組合中）。3D Systems 也開(kāi)始開(kāi)發(fā)自己的基于 LCD 的聚合物技術(shù)，這是一種類(lèi)似于 Stratasys 通過(guò)收購(gòu) Origin 提供的技術(shù)。有預(yù)測(cè)指出3D Systems 2023 年的收入將在 5.45 億美元至 5.75 億美元之間，毛利率至少為 40%。


●2023年5月，3D Systems已同意收購(gòu)瑞典 SLS 3D 打印公司W(wǎng)ematter，預(yù)計(jì)收購(gòu)將于今年夏天完成。 Wematter是市場(chǎng)上為數(shù)不多專(zhuān)門(mén)制造成本相對(duì)較低的SLS設(shè)備生產(chǎn)商之一。
●收購(gòu)醫(yī)療3D 打印企業(yè)Kumovis，3D Systems相信它能夠在個(gè)性化醫(yī)療領(lǐng)域“擴(kuò)大潛在市場(chǎng)”。
●收購(gòu)了Titan Robotics（主要使用顆粒料擠出進(jìn)行增材制造），這可以使其更好地滿(mǎn)足消費(fèi)者、汽車(chē)、航空航天、國(guó)防和服務(wù)領(lǐng)域客戶(hù)的需求。
●收購(gòu)德國(guó)3D打印巨頭dp polar公司，采用High-Speed Rotative (HSR)高速旋轉(zhuǎn)3D打印專(zhuān)利技術(shù)工藝，連續(xù)旋轉(zhuǎn)3D打印平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)高生產(chǎn)率的單向打印。
●以4億美元（約25.6億人民幣）的價(jià)格收購(gòu)了Volumetric Biotechnologies公司。Volumetric Biotechnologies是一家生物3D打印技術(shù)開(kāi)發(fā)商，他們能夠創(chuàng)造出定制的生物結(jié)構(gòu)。

按照3DSystems與Stratasys兩家公司的當(dāng)前價(jià)值，此次與3D Systems 達(dá)成的交易高達(dá)12.25億美元，低于Desktop合并估計(jì)的總額18億美元。Desktop 交易可能會(huì)產(chǎn)生一些協(xié)同合作效應(yīng)，例如將金屬產(chǎn)品組合引入 Stratasys 的聚合物中，但合并也可能會(huì)產(chǎn)生一些額外的”重疊“影響，比如在 DLP 方面，Stratasys本身已經(jīng)擁有一條 DLP 生產(chǎn)線。換句話(huà)說(shuō)，這種合并有很多重疊之處，最大的差異技術(shù)是3D Systems 的金屬粉末床融合和生物打印。雖然 3D Systems 的市值高于 Stratasys，但 Stratasys的交易價(jià)格一直高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

巨頭也前路不明
在 Desktop 和 Stratasys 可能合并的消息傳出之前，Nano Dimension 提出了以每股 18美元現(xiàn)金的價(jià)格購(gòu)買(mǎi) Stratasys 普通股的要約，Stratasys 董事會(huì)認(rèn)為此舉低估了公司的價(jià)值。董事會(huì)建議股東拒絕要約并發(fā)出反對(duì)通知。盡管最新的發(fā)展可能令人驚訝，但對(duì)與這些公司相關(guān)的交易者來(lái)說(shuō)肯定是有益的。Stratasys 股價(jià)在盤(pán)后交易中上漲9%，而 Desktop 股價(jià)下跌 1%。

國(guó)外的3D打印公司，早在兩三年前就已經(jīng)開(kāi)始了整合并購(gòu)大戲，資本運(yùn)作此起彼伏。今年最大的3D打印交易尚未公布，不管結(jié)果究竟是什么，它都將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響。

中國(guó)3D打印企業(yè)并購(gòu)據(jù)南極熊觀察，除了金石三維收購(gòu)廣州雷佳、谷風(fēng)（東莞）三維、蘇州大鯨三維，聯(lián)泰科技收購(gòu)匯通、峻宸三維等案例之外，目前國(guó)內(nèi)的3D打印企業(yè)并購(gòu)還比較少，反而企業(yè)融資上，中國(guó)3D打印企業(yè)比國(guó)外無(wú)論是從金額和案例數(shù)量上都多得多。為什么呢？

△幾家3D打印上市公司近10年?duì)I收數(shù)據(jù)

在前一段時(shí)間南極熊的演講《增材制造（3D打�。┘夹g(shù)趨勢(shì)及產(chǎn)業(yè)全景》中，我們可以發(fā)現(xiàn)：

• 國(guó)外幾家老牌3D打印公司的營(yíng)收，在最近10年都增長(zhǎng)不大，特別是3D Systems 和 Stratasys 兩大巨頭，更是從2014年開(kāi)始到2022年，年?duì)I收水平就一直徘徊在5到7億美元之間，沒(méi)有增長(zhǎng)甚至下滑；說(shuō)明他們吃的是存量市場(chǎng)，通過(guò)并購(gòu)來(lái)增加收入規(guī)模可能會(huì)更容易。
• 而中國(guó)的3D打印公司，無(wú)論是工業(yè)級(jí)/消費(fèi)級(jí)，或者金屬/非金屬，最近幾年?duì)I收普遍都高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40%甚至更高；靠的是增量市場(chǎng)，通過(guò)融資來(lái)加強(qiáng)產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)，即可獲得高增長(zhǎng)，擴(kuò)大收入規(guī)模（但是，中國(guó)廠商的存量市場(chǎng)時(shí)代，會(huì)在多久后到來(lái)？或者已經(jīng)到來(lái)？）。