并購(gòu)大戲：Stratasys收購(gòu) Desktop Metal，合并后估值18億美元

導(dǎo)讀：國(guó)外3D打印行業(yè)的并購(gòu)大戲又要開始上演了，這是一場(chǎng)新老龍頭之間的“較量”。更有意思的是他們的三角關(guān)系：

• 甲公司這幾年花超過10億美元收購(gòu)了一堆其他3D打印公司，目前自身市值卻只有5億美元；
• 乙公司市值只有10億美元，想收購(gòu)合并甲；
• 丙公司市值只有6億美元，是乙公司的最大股東，前段時(shí)間卻想收購(gòu)合并無(wú)論營(yíng)收和市值都比自己高的乙公司，遭到乙拒絕。
  

難道是因?yàn)樗麄兊墓乐刀继�低了嗎？你想收�?gòu)我，我想收購(gòu)他。

2023年5月25日，南極熊獲悉，3D 打印行業(yè)的老龍頭企業(yè) Stratasys 以全股票交易方式收購(gòu) 3D 打印新龍頭公司 Desktop Metal，目的是在一個(gè)分散的行業(yè)中打造一家領(lǐng)先的 3D 打印機(jī)公司。周四上午，兩家公司宣布交易已經(jīng)完成，合并后將進(jìn)行 18 億美元的交易。通過這筆交易，DM股東的1股將獲得 0.123 股 Stratasys 普通股，其中 Stratasys 股東擁有新公司約 59% 的股份，DM 股東擁有剩余的 41%。

國(guó)外3D打印行業(yè)的并購(gòu)堪稱精彩，就在今年4月，Stratasys 董事會(huì)一致否決了來(lái)自Nano Dimension 12.2億美元（約為83億人民幣）的收購(gòu)要約。這是Nano Dimension提出的第三次收購(gòu)要約，收購(gòu)報(bào)價(jià)從11億美元也提高到12億美元，但是Stratasys 認(rèn)為公司具有良好的前景，這項(xiàng)提議大大低估了它的市場(chǎng)價(jià)值。

因此這場(chǎng)收購(gòu)中出現(xiàn)了一家老龍頭和兩家新龍頭的身影，這三家公司均為納斯達(dá)克上市公司， 市值都排在全球前十名。Stratasys、Desktop Metal和Nano Dimension 都曾展開過瘋狂的收購(gòu)，都想成為市場(chǎng)上最終的龍頭。

Desktop Metal

Desktop Metal 的核心產(chǎn)品就是其粘結(jié)劑噴射3D打印機(jī)及其生產(chǎn)系統(tǒng)，使用粘合劑噴射binder jetting和單程噴墨技術(shù)single-pass inkjet technology的3D打印機(jī)Production System™，可能是進(jìn)行大規(guī)模3D打印金屬零件的最快方法。其先進(jìn)的打印噴頭上面有16384個(gè)噴嘴，每秒能夠噴出15億滴墨滴，具有1200x1200 DPI的原始分辨率，可以快速3D打印復(fù)雜的金屬零件，堆積效率可達(dá)12,000cm3/小時(shí)，每天多達(dá)10,000個(gè)零件。

△Desktop Metal 的粘結(jié)劑噴射生產(chǎn)系統(tǒng)

Desktop Metal 目前的市值為5.6億美元，與其市值最高的時(shí)候相比已經(jīng)下跌了95%。但是，在過去的這些年里，他們花費(fèi)了約10億美元去收購(gòu)公司。包括：

●3億美元的總對(duì)價(jià)收購(gòu)德國(guó)光固化3D打印廠商EnvisionTEC；
●5.75億美元收購(gòu)德國(guó)的砂型和金屬3D打印老牌廠商ExOne；
●此外還收購(gòu)了美國(guó)增材制造彈性體解決方案提供商Adaptive3D；
●比利時(shí)數(shù)字工藝多材料粉末沉積系統(tǒng)制造商Aerosint；
●液壓系統(tǒng)制造商Aidro;
●木材粘合劑噴射3D打印公司Forust；

2022年Desktop Metal 全年的收入達(dá)到了2.09億美元，較2021年增長(zhǎng)了86.0%。該公司將繼續(xù)采取成本削減計(jì)劃，希望在2023年實(shí)現(xiàn)總計(jì)1億美元的年度成本節(jié)約，以實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)，Desktop Metal預(yù)計(jì)2023年全年的收入為2.1億至2.6億美元

Stratasys

Stratasys公司是FDM 3D打印技術(shù)的發(fā)明者，擁有30多年的歷史，其核心技術(shù)包括FDM和PolyJet技術(shù)，另外通過收購(gòu)還拓展了DLP、SLA、SAF等技術(shù)。

△Stratasys基于PolyJet技術(shù)的全彩色多材料3D打印機(jī)J850

Stratasys公司目前的市值為10億美元，2014年前后是Stratasys收購(gòu)最為頻繁的階段，但近幾年Stratasys也進(jìn)行了多筆收購(gòu)，包括：

●完成對(duì)科思創(chuàng)增材制造材料業(yè)務(wù)的收購(gòu)，花費(fèi)4300萬(wàn)歐元；
●收購(gòu)了基于云的3D打印質(zhì)量保證(QA)和糾錯(cuò)軟件開發(fā)商Riven；
●收購(gòu)光固化3D打印機(jī)廠商Origin；●旗下的桌面3D打印品牌Makerbot與Ultimaker完成合并；
●收購(gòu)基于粉末燒結(jié)的 SAF™ 技術(shù)廠商Xaar 3D等。

全球聚合物3D打印解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者Stratasys財(cái)報(bào)顯示，其2022年全年收入為 6.515 億美元，比2021 年增長(zhǎng) 7.3%。2023 年預(yù)期的全年收入為 6.2 億美元至 6.7 億美元。Stratasys正在引領(lǐng)全球向增材制造的轉(zhuǎn)變，為航空航天、汽車、消費(fèi)品、醫(yī)療保健、時(shí)尚和教育等行業(yè)提供創(chuàng)新的 3D 打印解決方案。

Nano Dimension

Nano Dimension是新興電子3D打印領(lǐng)域的早期領(lǐng)導(dǎo)者。該公司通過專有3D打印機(jī)成功的在增材制造領(lǐng)域市場(chǎng)獲得了一席之地，Nano Dimension的打印機(jī)能夠同時(shí)沉積導(dǎo)電銀納米粒子和介電聚合物墨水，以形成 PCB 和電路。

△Nano Dimension 的多材料電子 3D 打印工藝

Nano Dimension于2016年首次推出3D打印產(chǎn)品，2020年12月，通過上市等募集超過4億美元，目前公司市值為6億美元。Nano Dimension的收購(gòu)包括：

●2021年3月，完成對(duì)機(jī)器學(xué)習(xí)/深度學(xué)習(xí)（ML / DL）技術(shù)全球領(lǐng)導(dǎo)者DeepCube Ltd.的收購(gòu)，花費(fèi)7000萬(wàn)美元；

●2021年4月，花5490萬(wàn)美元收購(gòu)微型機(jī)械3D打印領(lǐng)導(dǎo)者NanoFabrica；

●2021年11月，將瑞士的電子組裝設(shè)備制造商Essemtec收入旗下；

●2022年1月，以成交價(jià)2880萬(wàn)美元收購(gòu)噴墨軟件、驅(qū)動(dòng)電子和傳輸系統(tǒng)開發(fā)商Global Inkjet Systems（GIS）。

●2022年7月，收購(gòu)了荷蘭的兩家陶瓷3D打印企業(yè) Admatec 和 Formatec。

●2023年，三次提出要收購(gòu)Stratasys 51%的股份，紛紛被拒。

根據(jù)Nano Dimension的財(cái)報(bào)顯示，公司2022 年為 4360 萬(wàn)美元，比 2021 年全年增長(zhǎng) 316%。Nano Dimension 設(shè)計(jì)和開發(fā)高性能電子設(shè)備 (Hi-PED®s)和耗材，用于生產(chǎn)基于金屬、陶瓷和特種聚合物的應(yīng)用的制造解決方案。為航空航天與國(guó)防、先進(jìn)汽車、高科技工業(yè)、專業(yè)醫(yī)療技術(shù)、研發(fā)和學(xué)術(shù)界等垂直目標(biāo)市場(chǎng)的 2,000 多家客戶提供服務(wù)。

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在拒絕了Nano Dimension的收購(gòu)要約之后，Stratasys在此刻提出要收購(gòu) Desktop Metal 實(shí)屬有些意外。在南極熊看來(lái)，Desktop Metal瞄準(zhǔn)的是行業(yè)總舵主的地位，會(huì)不會(huì)在當(dāng)前這個(gè)節(jié)點(diǎn)選擇被并購(gòu)，還難以下定論。
本起收購(gòu)能否順利開展，南極熊將持續(xù)關(guān)注。

更多交易細(xì)節(jié)：

Desktop Metal 和 Stratasys 的合并既出人意料又廣受期待。Yoav Zeif 將成為新任首席執(zhí)行官，這筆交易定于 2023 年第四季度完成。

兩家公司合并之后希望在 2025 年產(chǎn)生 11 億美元的收入，利潤(rùn)率在 10%-12% 之間。他們希望到 2025 年節(jié)省 5000 萬(wàn)美元。交易全部為股票，估計(jì)價(jià)值 18 億美元，DM 股東每股 DM 股份可獲得 0.123 股 Stratasys 股份。這對(duì) DM 的估值為每股 1.88 美元。合并后實(shí)體的 59% 是 Stratasys 的前股東，而 41% 將是 DM。兩家公司希望交叉銷售和利用現(xiàn)有渠道，成為增材領(lǐng)域最大參與者。