專題報(bào)告：3D打印產(chǎn)業(yè)鏈全梳理，高成長(zhǎng)賽道的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

來源：平安證券

增材制造技術(shù)又稱為 3D 打印技術(shù)，是以數(shù)字模型為基 礎(chǔ)，將材料逐層堆積制造出實(shí)體物品的新興制造技術(shù)，體現(xiàn)了信息網(wǎng)絡(luò)技 術(shù)與先進(jìn)材料技術(shù)、數(shù)字制造技術(shù)的密切結(jié)合，是智能制造的重要組成部 分。與傳統(tǒng)的減材制造方式相比，增材制造擁有制造復(fù)雜的物品而不增加 成本、產(chǎn)品多樣化而不增加成本、無(wú)需組裝、零時(shí)間交付等眾多優(yōu)點(diǎn)，尤 其適合制造形狀復(fù)雜的、定制化的、追求輕量化的零部件。3D 打印技術(shù) 將持續(xù)促進(jìn)并受益于定制化經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

3D 打印行業(yè)正在逐步由導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期：經(jīng)過 30 多年的發(fā)展，3D 打 印行業(yè)已經(jīng)形成一條比較完成的產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游的各類原材料、中游的 3D 打印設(shè)備及服務(wù)，及航空航天、汽車、醫(yī)療、教育等眾多下游應(yīng)用領(lǐng) 域。近年來 3D 打印行業(yè)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)，2018 年全球和國(guó)內(nèi)的 3D 打 印產(chǎn)業(yè)規(guī)模分別達(dá)到了 96.8 億美元、23.6 億美元，5 年間的復(fù)合增速分 別達(dá) 26.1%、49.1%，預(yù)計(jì)未來幾年仍將快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，3D 打印 行業(yè)逐漸從行業(yè)導(dǎo)入期步入了成長(zhǎng)期，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了鉑力特這樣選對(duì)了賽 道和模式，盈利能力較強(qiáng)的公司。

上游原材料，低端充足，高端短缺，國(guó)內(nèi)技術(shù)正在不斷突破：原材料是決 定 3D 打印零部件最終質(zhì)量、價(jià)格的基礎(chǔ)因素，國(guó)內(nèi)中低端的原材料供應(yīng) 能力已比較充足，高端原材料供應(yīng)仍受到一定限制。2017 年我國(guó) 3D 打印 材料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 29.92 億元，同比增長(zhǎng)了約 40%，占當(dāng)年整個(gè) 3D 打印 行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 27.6%，預(yù)計(jì)到 2024 年將達(dá)到 164 億元。隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)的 不斷突破，各類原材料的價(jià)格正在快速下降，不少原材料的價(jià)格大約只有 2 年前的一半。

中游設(shè)備，工業(yè)級(jí)占主流，進(jìn)口替代大幕已開啟：設(shè)備是國(guó)內(nèi) 3D 打印產(chǎn) 業(yè)中產(chǎn)值最大的環(huán)節(jié)，目前大約占整個(gè)行業(yè)總產(chǎn)值的 40%-50%；從國(guó)內(nèi) 的 3D 打印市場(chǎng)來看，設(shè)備環(huán)節(jié)的進(jìn)口替代大幕已經(jīng)開啟，在存量市場(chǎng)上， 聯(lián)泰、鉑力特、華曙等 3 家企業(yè)的合計(jì)占有率已達(dá)到 27.9%（主要是工業(yè) 級(jí) 3D 打印機(jī)）；從全球來看，美國(guó)仍是最大的設(shè)備和應(yīng)用的市場(chǎng)，中國(guó)市 場(chǎng)正在快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)隨著技術(shù)的成熟，工業(yè)級(jí) 3D 打印機(jī)的價(jià)格仍有較 大下降空間，性價(jià)比的逐步提高有利于下游應(yīng)用的拓展。桌面打印機(jī)目前 競(jìng)爭(zhēng)已比較激烈，市場(chǎng)集中度在短期內(nèi)難以提升。

下游應(yīng)用，航空航天、醫(yī)療、汽車、機(jī)械多點(diǎn)開花：3D 打印技術(shù)已經(jīng)在 軍事、航空航天、醫(yī)療、汽車、機(jī)械設(shè)備制造及消費(fèi)領(lǐng)域得到了一定的應(yīng) 用。2017 年國(guó)內(nèi) 3D 打印各下游應(yīng)用中，工業(yè)產(chǎn)品占比 55%，軍用產(chǎn)品 占比 16%，民用產(chǎn)品 29%，工業(yè)級(jí) 3D 打印的應(yīng)用規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過消費(fèi)級(jí) 3D 打印。我們認(rèn)為，目前 3D 打印技術(shù)成本雖然在逐步下降，但仍處于較 高水平，因此判斷未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)，3D 打印仍將首先在高附加值的行業(yè) 內(nèi)得到發(fā)展。

國(guó)家政策強(qiáng)力支持，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正在逐步完善：在我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，3D 打印技術(shù)得到國(guó)家層面 的重視，尤其是 2017 年 12 月工信部等 12 部門印發(fā)的《增材制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2017-2020 年）》，為我國(guó)的 3D 打印行業(yè)提出了年均增速 30%以上，2020 年增材制造產(chǎn)業(yè)銷售收入超過 200 億 元等目標(biāo)。此外，3D 打印的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正在逐步完善，目前全球增材制造協(xié)會(huì)主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，ASTM F42 和 ISO/TC 261，ASTM F42 目前已發(fā)布 29 項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，19 項(xiàng)正在制定中；ISO/TC 261 已發(fā)布 9 項(xiàng)， 25 項(xiàng)正在制定中。我國(guó)已有 5 個(gè)相關(guān)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，另有 3 個(gè)即將發(fā)布，12 個(gè)在研，覆蓋從上游原材料 到下游應(yīng)用的眾多環(huán)節(jié)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐步完善，有利于 3D 打印行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

投資建議：未來 3D 打印將有望深刻改變當(dāng)前的商業(yè)模式，目前 3D 打印處于快速成長(zhǎng)階段，但在整 個(gè)制造業(yè)當(dāng)中的占比仍非常小。我們認(rèn)為，3D 打印更大范圍的推廣和應(yīng)用，有賴于原材料和設(shè)備價(jià) 格的進(jìn)一步的下降，并結(jié)合商業(yè)模式的創(chuàng)新和開拓。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，3D 打印原材料和設(shè)備都處于 進(jìn)口替代的過程中，出現(xiàn)了一批技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)。未來在 3D 打印這個(gè)賽道中，持續(xù)的、高質(zhì)量的、 有效的研發(fā)將成為從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的關(guān)鍵。看好 3D 打印技術(shù)在附加價(jià)值高的航空航天、醫(yī)療、 汽車、核電等領(lǐng)域的應(yīng)用。重點(diǎn)建議關(guān)注科創(chuàng)板公司鉑力特、擬登陸科創(chuàng)板的先臨三維。

風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）原材料發(fā)展不及預(yù)期，限制 3D 打印下游應(yīng)用的進(jìn)一步拓展：原材料的品種和質(zhì)量， 是 3D 打印產(chǎn)品最終質(zhì)量的基礎(chǔ)條件，目前我國(guó)高端原材料的供應(yīng)仍對(duì)國(guó)外有較大依賴。此外，原材 料的豐富程度，也決定了 3D 打印的應(yīng)用空間，若原材料和裝備的研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，將阻礙 3D 打 印技術(shù)的推廣。
（2）競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)：目前在桌面打印機(jī)等一些技術(shù)含量比較低的環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng) 已比較激烈，且短期內(nèi)難以看到競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)的跡象，處于這些環(huán)節(jié)的企業(yè)面臨著被市場(chǎng)淘汰的風(fēng) 險(xiǎn)。
（3）進(jìn)口替代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：海外龍頭 3D SYSTEM、EOS、STRATASYS 等在技術(shù)方面仍有 一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，若國(guó)內(nèi)企業(yè)未能進(jìn)行有效的研發(fā)，或研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，有可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)份額 被海外龍頭搶占的情況。