納米顆粒噴射金屬3D打印開創(chuàng)者XJet上市IPO招股書，已燒1億美元

2023年6月7日，南極熊獲悉，來自以色列 Rehovot 的 3D 打印制造商XJet正在申請上市流程，并計劃通過在納斯達克的首次公開募股 (IPO) 籌集1000 萬美元的上市資金。根據(jù) 2023 年 5 月 25 日XJet向美國證券交易委員會(SEC) 提交的注冊聲明，該公司打算以 4 至 6 美元的價格發(fā)行 200 萬股股票。交易股票代碼是“XJET”，首次公開募股的凈收益將分配給運營費用、營運資金和資本支出。XJet 還表示，它可能會利用部分資金進行收購、投資或支持其他商業(yè)活動。

花10幾年時間燒1億美元搞納米顆粒噴射3D打印技術(shù)，以色列黑科技XJET一直虧損十幾年，如今還能納斯達克IPO上市，不得不佩服美國資本市場對新技術(shù)的包容和鼓勵。好幾年前，XJET某大股東找到南極熊，希望把手中持有的Xjet股份賣掉，看看有沒有中國資金可以接手的。其中最大的愿意就是，雖然技術(shù)先進，但是XJET一直虧損嚴重，盈利遙遙無期。

雖然XJet正式 IPO 上市的確切日期仍然未知，但外國公司在向美國證券交易委員會提交F-1/A 表格后上市的時間表可能因各種因素而有很大差異。通常，SEC 對注冊聲明有 20 天的審查和評論期，如果需要更多信息，可以延長。根據(jù)慣例，IPO過程的完成還受到市場狀況、投資者需求等變量的影響。XJet于4月中旬開始向美國證券交易委員會提交文件，表明如果注冊聲明獲得批準，該公司可以在幾周內(nèi)進行上市。

作為 IPO 審批程序的一部分，XJet披露了其近期的財務信息。2022 年，該公司報告的總收入為603 萬美元，與 2021 年相比大幅增長 77%。然而，XJet 在 2021 年和 2022 年的凈虧損分別為 2320 萬美元和 1760 萬美元，調(diào)整后的 EBITDA（息稅前利潤，折舊和攤銷），如披露文件中所述。

此外，為了方便讀者更進一步地了解XJet申請IPO上市的具體細節(jié)，南極熊對該公司在2023年 5 月 25 日向美國證券交易委員會(SEC) 提交的初步招股說明書進行了解析，具體內(nèi)容如下：

公司愿景

在愿景方面，XJet的創(chuàng)立初衷旨在實現(xiàn)跨行業(yè)的高質(zhì)量金屬和陶瓷終端應用零件的大規(guī)模增材制造。

股票發(fā)行細節(jié)概述

在股票發(fā)行具體細節(jié)方面，XJet 此次計劃以每股 4 至 6 美元的價格發(fā)行 200 萬股股票，擔保人為Aegis Capital Corp(獨家代理經(jīng)理)，股票收益將用于營運資金用途和一般公司用途，包括營運資金、營運費用和資本支出。這些股票預計將在納斯達克上市交易在路演和 IPO 流程完成后的未來幾周內(nèi)發(fā)行，全球市場的代碼為 XJET。談及上市的初衷，XJet 首席執(zhí)行官亞爾·阿爾科比(Yair Alcobi) 告訴以色列時報：“盡管存在市場條件，但我們認為上市是我們獲得資金和擴大公司規(guī)模的最佳平臺，因為我們的產(chǎn)品已經(jīng)準備就緒�！�

技術(shù)、設備及資源優(yōu)勢

作為全球的唯一一家擁有納米粒子噴射（NPJ）專利技術(shù)的公司，XJet在增材制造高精度金屬和陶瓷部件方面有著得天獨厚的技術(shù)優(yōu)勢。XJet 由行業(yè)資深人士 Hanan Gothait 于 2005 年創(chuàng)立，但他真正轉(zhuǎn)向增材制造是在2014年，迄今已籌集了約 1 億美元，并擁有約 100 名員工。XJet公司有著80項專利及應用案例，其專利NPJ技術(shù)基于墨水噴射原理，噴射速率可超過1億滴每秒�；�于NPJ技術(shù)所開發(fā)的打印設備具有制造高精度細節(jié)、復雜幾何形狀、設計自由度高、材料密度和零件性能與傳統(tǒng)方法制造部件相當?shù)戎T多優(yōu)點。該設備還具有強大的ESG效益（一種兼顧經(jīng)濟、環(huán)境、社會和治理效益可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的價值觀，是一種追求長期價值增長的投資理念），可實現(xiàn)自動化和清潔的工作環(huán)境，減少材料和能源浪費。

在客戶資源方面，該公司在眾多全球知名的3D打印領先客戶中（Stratasys, HP, Kornit - Digital, Orbotech, KLA, Applied Materials）都擁有著豐富經(jīng)驗的執(zhí)行團隊。此外，他們之前曾參與 Objet 的 PolyJet、Indigo的 ElectroInk 和 HP Scitex 的寬幅噴墨技術(shù)的開發(fā)，其主要股東是 Lucion、Alumot、ARCHina和 IBI Trust Management。

發(fā)展歷程

XJet的3D打印技術(shù)發(fā)展歷程距今已有近10年的開發(fā)歷程，他們在2012年開始進行打印系統(tǒng)、材料、軟件和技術(shù)開發(fā)；在2018年發(fā)布第一代產(chǎn)品；在2019年開始專注于陶瓷材料的增材制造研發(fā)；在2022年開始引入了金屬增材制造解決方案，收入超過 600 萬美元，同比增長 78%；在2023年，開始為擴大規(guī)模做好準備，并尋求通過在納斯達克的首次公開募股 (IPO) 籌集約 1000 萬美元的上市資金。

在增材制造領域的價值

（1)  大幅增長的潛在市場

XJET 公司此次的申請上市將會產(chǎn)生巨大的市場價值。根據(jù)Wohlers Report 2022和SmarTech Metal AM 發(fā)布的2023年度分析報告，增材制造或 3D 打印的全球市場在 2021 年估計為 138 億美元。預計到2030年，整個增材制造市場預計將達到730億美元(復合年增長率為19%)，其中金屬和陶瓷增材制造市場價值將增長到230億美元(復合年增長率21%)，這些數(shù)據(jù)都與XJET的創(chuàng)立初衷不謀而合，也進一步證實了其技術(shù)優(yōu)勢在將來的市場會大有作為。

（2)  跨行業(yè)的高價值應用

工業(yè)：為各垂直行業(yè)提供高性能的機械零件；

醫(yī)療：為不斷增長的牙科市場和醫(yī)療設備提供卓越的增材制造解決方案；

消費：實現(xiàn)可穿戴設備和高級時裝的大規(guī)模定制；

（3)  顛覆性的革命性技術(shù)

一流的零件質(zhì)量，最快的可擴展生產(chǎn)流程：打印 - 清洗 - 燒結(jié)；

ESG 是 XJET的核心DNA，旨在實現(xiàn)粉末材料浪費最少且對環(huán)境無害；

擁有超過 80 項已發(fā)布和正在申請的專利的廣泛技術(shù)組合；

（4)  通過客戶應用驗證的價值

通過評估、采用和擴展與客戶密切合作；

在美國和 EMEA 的直接銷售與全球分銷合作伙伴網(wǎng)絡相結(jié)合；

在美國、歐洲和亞洲的全球范圍內(nèi)安裝系統(tǒng)；

（5)  常規(guī)收入模式

落地和擴展戰(zhàn)略，推動領先客戶的大規(guī)模采用；

每個安裝的系統(tǒng)都是常規(guī)收入流的開始，來自專有墨水、耗材和維護服務；

（6)  世界級的團隊

擁有由行業(yè)資深人士組成的團隊，在市場先驅(qū)開發(fā)增材制造技術(shù)方面發(fā)揮了重要作用；

領導層在擴大高增長和資本設備公司的規(guī)模方面有良好的記錄；

深厚的科學專業(yè)知識，由頂級技術(shù)專家團隊領導的近十年的研究工作；

資料來源：Wohlers Report 2022，SmarTech Metal AM 報告2023 （注：復合年增長率代表 2022 - 2030 年的增長）

跨多個行業(yè)的巨大市場機會

相較于鑄造、注塑成型、機加工和鈑金等傳統(tǒng)制造市場，增材制造的市場占有率僅有0.1%，這也意味著后者未來在各行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ琅f很大。

資料來源：Wohlers 報告2022；世界銀行集團，世界發(fā)展指標，2021 注：圖表僅供參考，并非按比例繪制

聚焦高增長的金屬和陶瓷增材制造市場

從下圖我們可以看出，增材制造市場2022年的總市值（系統(tǒng)、材料、服務）為183億美元，打印系統(tǒng)售出量達3000臺，原材料銷量達5500噸，其中金屬和陶瓷增材制造市值可以達到49億美元，細分的陶瓷增材制造市場可以達到2.4億美元。據(jù)預測，這些數(shù)值到2030年都會上升：增材制造市場總市值預計達到729億美元（復合年增長率CAGR 19%），金屬和陶瓷增材制造市值達到231億美元（CAGR 21%），打印系統(tǒng)銷售量達16,550套，細分陶瓷市場達到34.5億美元（CAGR 40%）。

XJET 公司的優(yōu)勢在未來8年內(nèi)就會體現(xiàn)的特別明顯，憑借其專利材料噴射技術(shù)同時實現(xiàn)金屬和陶瓷的增材制造，技術(shù)應用領域覆蓋工業(yè)、消費、醫(yī)療領域，強大的業(yè)務模式也會支持其市場規(guī)模不斷擴大。

資料來源：Wohlers Report 2022、SmarTech Metal AM report 2023、3dbpm3dpbmResearch Report 2021

Nano Particle Jetting (NPJ)技術(shù)——XJET 專利3D打印技術(shù)潛力

XJet 憑借其創(chuàng)新的金屬和陶瓷 3D打印方法而聞名，它所開發(fā)的納米粒子噴射(NPJ)的專利技術(shù)，能夠以極高的精度生產(chǎn)非常精細和復雜的金屬和陶瓷零件。該方法通過以懸浮在液體中的金屬或陶瓷納米粒子為原料，通過噴射<10 微米的超薄層逐層創(chuàng)建高精度部件。因此，它能夠大規(guī)模生產(chǎn)幾何形狀復雜且高質(zhì)量的金屬和陶瓷終端應用部件，這些部件很難或不可能通過常規(guī)方法完成生產(chǎn)。XJet 的 NPJ 工藝支持范圍廣泛的材料，允許創(chuàng)建具有各種材料特性的功能部件。、該技術(shù)的可溶性支撐結(jié)構(gòu)減少了浪費并簡化了后處理過程。此外，XJet 還因其創(chuàng)新技術(shù)獲得了多個獎項，包括享有盛譽的 2021 年Frost & Sullivan金屬增材制造全球技術(shù)創(chuàng)新獎。這些成就進一步鞏固了XJet在準備IPO之際作為3D打印行業(yè)領導者的地位。

△NPJ技術(shù)的工作原理

實現(xiàn)大規(guī)模制造

雖然全球 65% 的制造商已經(jīng)開始探索增材制造技術(shù)的能力，但其中只有 18% 的制造商將增材制造用于終端零件制造。NPJ技術(shù)的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在四個方面：

（1)  良好的終端部件質(zhì)量：行業(yè)領先的精度、表面和材料特性，無需額外加工

（2)  設計上的自由度：以復雜功能零件釋放增材制造價值，完成多零件組裝生產(chǎn)

（3)  全數(shù)字化和自動化流程：提出的“一鍵點擊”解決方案僅有3 個自動化數(shù)字步驟，對比傳統(tǒng)制造方案具有多達 11 個部分手動步驟

（4)  安全和可持續(xù)：粉末無害、無激光打印、浪費最小化

NPJ將零件制造水平帶到了一個新高度

下圖分別展示了NPJ制造精密零件的一些實例，它們的特點分別是：

（1)  精度可200 μm，精細和內(nèi)腔構(gòu)件，適用于熱交換器、流量過濾器、制藥實驗室耗材等場景

（2)  精度達50 μm，無需機加工即可實現(xiàn)預組裝組件、高端工業(yè)零件的制造

（3)  表面粗糙度達3.2 μm，應用產(chǎn)品無需加工也無需后處理

（4)  致密度高于99.5%，零件性能與傳統(tǒng)制造持平

樣品制作的3步自動化流程：打印- 清洗 - 燒結(jié)

下圖清晰展示了NPJ自動化制造流程，即打印 - 清洗 - 燒結(jié)，具有高效、大批量、低成本、制作過程受控且安全的優(yōu)勢，真正實現(xiàn)了金屬增材制造的智能化生產(chǎn)。

自動化與數(shù)字化

基于NPJ技術(shù)所開發(fā)的打印設備集成了自動化和數(shù)字化優(yōu)勢，它裝配有簡單的觸屏操作系統(tǒng)，具有多系統(tǒng)協(xié)同控制、等比例模型放大、讀取任何 3D 格式的文件、自動放置模型和規(guī)劃模型排布等功能。

注重ESG 效益

環(huán)保效益是XJet一直重視的話題，其NPJ技術(shù)在此方面同樣具有如下優(yōu)勢：

（1)  操作安全簡單：無有害松散粉末，無激光風險，無氣體工藝

（2)  自動化：自動清洗支架移除，無需粉末準備和回收，無需脫粉、無需移除支架

（3)  減少廢物、節(jié)約能源：最少的材料浪費，較低的燒結(jié)溫度，減重節(jié)省

完整、數(shù)字化和自動化的制造解決方案

以下是XJet目前推出的一系列打印解決方案：

（1)  Carmel 1400C——陶瓷打印系統(tǒng)

（2)  多材料體系——將原材料分散在液體，包裝在易于使用的墨盒中

（3)  SMART Labor——后處理系統(tǒng)，用于去除支撐的自動系統(tǒng)

（4)  Carmel 1400M——金屬打印系統(tǒng)（2020年推出）

不斷增長的全球基礎設施和安裝基礎

在資源、客戶端，XJet具有以下優(yōu)勢：

（1)  基礎設施遍布全球

（2)  美國和歐洲的直銷團隊

（3)  擴展全球分銷渠道網(wǎng)絡

（4)  全球服務團隊隨時可部署

應用組合分布到各個行業(yè)

XJet的應用領域覆蓋到工業(yè)、消費、醫(yī)療的各個領域：

客戶A：一家全球領先的陶瓷制造商

國家：美、日

應用示范：超高效熱交換器

用戶選擇原因：

（1)  XJet 是生產(chǎn)這種具有復雜幾何形狀的唯一可行的解決方案

（2)  適合制作狹窄和復雜的流腔

（3)  提高了冷卻效率

（4)  高熱穩(wěn)定性和耐熱性

客戶B：決定開發(fā)和提升可擴展增材制造技術(shù)

國家：德國、歐盟

應用示范：高端陶瓷可穿戴設備耳塞

用戶選擇原因：

（1)  XJet 技術(shù)使復雜的幾何形狀和精度要求成為可能

（2)  通過全球領先的音響設備制造商進行測試

（3)  XJet 材料帶來卓越的音質(zhì)和體驗

XJet解決方案：耐用性、重量輕、符合人體工程學的設計、生物相容性、個性化設計

客戶C：高價值復雜零件的金屬增材制造制造商

國家：美國

應用示范：手術(shù)機械臂——技巧和工具

（1)  大規(guī)模生產(chǎn)具有精細細節(jié)的復雜零件幾何形狀

（2)  無與倫比的精度和表面光潔度

（3)  大規(guī)模定制

（4)  成本效益

XJet解決方案：耐用性、重量輕、符合人體工程學的設計、生物相容性、個性化設計

客戶D：加速打造亞洲數(shù)字化牙科制造平臺

國家：中國

XJet解決方案：

（1)  自動化和可擴展的過程

（2)  最短的增材制造生產(chǎn)周期

（3)  無與倫比的表面光潔度

（4)  高精度和最小的幾何限制

常規(guī)的商業(yè)營收模式

近年來。XJet的業(yè)務穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營收主要依賴三個業(yè)務板塊：設備、材料和專用部件定制，打印設備和專有油墨銷售的集成業(yè)務模式可以帶來可觀的常規(guī)收入。

• 設備
  

每個安裝的系統(tǒng)都是常規(guī)營收的開始，從專有墨水、耗材、維護服務和設備升級到支持完整的生產(chǎn)自動化演進階段

• 材料
  

（1)  多種專有 3D 墨水：陶瓷氧化鋯和氧化鋁以及金屬 316L（現(xiàn)已上市）

（2)  為其他特殊需求開發(fā)的高端墨水材料

（3)  墨水部分的營收來自商業(yè)發(fā)布和后續(xù)的零件生產(chǎn)

• 專用部件定制
  

（1)  定制部件的銷售依賴于有效的營銷工具

（2)  零件設計優(yōu)化和中等規(guī)模的生產(chǎn)服務

XJet擁有世界上最有經(jīng)驗的增材制造團隊

下圖展示了XJet強大的增材制造團隊，這是一支技術(shù)嫻熟的行業(yè)資深人士團隊，其中許多人在開發(fā)開拓性噴墨和增材制造技術(shù)方面發(fā)揮了重要作用，例如 HP Scitex、Stratasys (Objet)、Orbotech、Scodix、Kornitdigital。這個強大團隊中在擴大高增長公司方面有著不錯的戰(zhàn)績，每個人都擁有超過 20 年的相關從業(yè)經(jīng)驗。

憑借行業(yè)認可和戰(zhàn)略合作伙伴關系，XJet 已成為 3D 打印領域的領先創(chuàng)新者，服務于航空航天、汽車和醫(yī)療保健等行業(yè)。從YoungstownBusiness Incubator到Stratasys（納斯達克股票代碼：SSYS）和Autodesk（納斯達克股票代碼：ADSK），XJet 已與領先的組織和行業(yè)參與者建立了多項戰(zhàn)略合作伙伴關系和合作關系。

XJet申請IPO上市的六大優(yōu)勢匯總

1、 市場潛力巨大，增長迅速：金屬/陶瓷增材制造市場預計從 2022 年的25億美元飆升至2030 年的110億美元，復合年增長率為 21%；

2、 跨行業(yè)的高價值應用：XJet所開發(fā)的NPJ 3D打印解決方案可實現(xiàn)復雜零件設計和高質(zhì)量成形效果，適用于各種工業(yè)、醫(yī)療和消費應用；

3、  具有顛覆性的革命性技術(shù)：NPJ技術(shù)是全球唯一的專利金屬和陶瓷噴射技術(shù)，能夠?qū)崿F(xiàn)其他增材制造技術(shù)無法完成的大規(guī)模零件制造；

4、 應用價值已經(jīng)得到多方客戶驗證：使用效果在美國、歐洲和亞洲的行業(yè)領先客戶中已經(jīng)得到驗證；

5、 營收模式穩(wěn)定：具有完整產(chǎn)品解決方案（系統(tǒng)/材料/軟件/服務），以及有吸引力的、可擴展的、常規(guī)性營收業(yè)務模式；

6、 世界級的領導團隊：公司領導團隊經(jīng)驗豐富，每個人都有著擴大高增長和資本設備公司的不斐戰(zhàn)績。

競爭對手概覽

雖然一些公司在上市后經(jīng)歷了顯著增長，但也有一些公司卻難以達到其預估值。例如，業(yè)內(nèi)最大的兩家公司 Stratasys 和 3D Systems（紐約證券交易所股票代碼：DDD）在 IPO 后股價飆升，但在公開發(fā)行后的幾年里股價也出現(xiàn)大幅下跌。令人意外的是，3D Systems巨頭近日還宣布了有收購Stratasys的意愿，如果交易達成，這一舉措無疑將成為本年度的重磅頭條之一。

總而言之，并非所有 3D 打印公司在IPO 后都取得了成功。例如，fast Radius 于2022 年申請破產(chǎn)，理由是缺乏需求和競爭。此外，2013 年上市的 ExOne 在 2021 年被Desktop Metal 收購之前一直在收入下滑中苦苦掙扎。另一個例子是 voxeljet （納斯達克股票代碼：VJET），它在 2013 年上市，但也在收入下滑中苦苦掙扎，不得不實施成本削減措施。

最終，XJet 在 IPO 上市后的成功將取決于許多因素，包括市場對其產(chǎn)品的需求、競爭以及公司的創(chuàng)新能力和適應當今大多數(shù) 3D 打印企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)的能力。