Nano Dimension試圖阻撓Desktop Metal與Stratasys的合并

南極熊導讀：Stratasys與Desktop Metal的合并已成為行業(yè)的頭版頭條，但Nano Dimension試圖阻撓此次業(yè)務合并，并表達對兩家公司合并的強烈不滿。

△Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern

2023年6月1日，南極熊獲悉，在一小時的會議過程中，Nano Dimension首席執(zhí)行官Yoav Stern發(fā)表了多個聲明，涵蓋了對Stratasys和Desktop Metal交易的觀點。他解釋了為什么他認為通過Nano Dimension收購Stratasys可以為股東創(chuàng)造長期價值，并分析了Nano Dimension試圖收購Desktop Metal為何被擱置的原因。

Stern在電話會議中透露，自從2022年11月以來，Desktop Metal和Nano Dimension一直在進行談判，并作為盡職調查過程的一部分，兩家公司進行了互訪。

Stern提到，Desktop Metal要求的收購價格為8億美元，而他認為這個數(shù)字高估了公司的價值。他還指出，他的計算顯示Desktop Metal的毛利率為負3%，并認為Desktop Metal已經破壞了超過20億美元的股東價值。斯特恩將Stratasys和Desktop Metal的合并形容為一種"紓困"。他說："他們的現(xiàn)金快用完了。"

Stern還表示，Desktop Metal在5月30日公布的有限期限股東權利計劃，即"毒丸"，是不合法的，并預計法院會推翻該計劃。他表示希望在6月26日完成交易，前提是Nano Dimension能夠說服足夠多的股東相信他們提出的優(yōu)勢。Nano Dimension自己也設立了一項股東權利計劃，時間從2023年2月6日到2024年1月27日，被其最大股東稱為"毒丸"。

△2020年，Desktop Metal上市引起了投資者對其技術的興趣

"SPAC難民"和歷史是否在重演？

Stern解釋說，在過去兩年中，Nano Dimension考慮了至少350家公司作為潛在的收購目標。目前，這個候選公司名單已經縮減到50家，并且Nano Dimension開始與這些公司進行接觸。

Nano Dimension的首席執(zhí)行官將Desktop Metal描述為"SPAC難民"。他補充說："在3D打印行業(yè)中，大約有五家SPAC難民，我們已與他們所有人進行了交談。"Stern認為，在3D打印行業(yè)，已經有超過110億美元的投資用于SPAC交易（特殊目的收購公司）。

另外，值得注意的是2020—2021年的SPAC熱潮與2010-2012年的反向并購熱潮擁有相似之處。反向合并或反向收購（RTO）是一種快速在交易所上市的方法。雖然SPAC交易創(chuàng)建了一個新實體，沒有過去的交易歷史或負債，但RTO使用休眠但仍在上市的空殼公司。這兩種上市方式都繞過了傳統(tǒng)的投資銀行支持的路演。SPAC被視為更快速、更具成本效益的上市方式。Desktop Metal在2020年啟動了上市申請，被認為開啟了3D打印行業(yè)的SPAC浪潮。然而，Nano Dimension在2014年通過反向并購的方式上市，這在本報告中被描述為"艱巨且相對不尋常"的做法。

△Desktop Metal的3D打印機已被廣泛的行業(yè)采用，但尤其適合汽車應用

試圖阻止合并？

Stern在電話會議上堅定地向兩個主要股東群體，即Stratasys股東和Nano Dimension股東，發(fā)表了堅決的言論。他解釋說，Nano Dimension曾多次提高對Stratasys股票的報價，起始價為每股18美元，最終價為每股20美元。斯特恩對Stratasys拒絕接受更高報價感到困惑，盡管Stratasys的股價跌至14-15美元。

Stern對Stratasys收取分手費的承諾表達了特別的憤慨，他將其描述為Desktop Metal的毒丸。他強調，Stratasys收取3200萬美元的費用（如果Stratasys被另一家實體收購，這將歸因于Desktop Metal），實際上使Stratasys股票的價值每股下降了半美元。

Stern通過指出Nano Dimension提供的全現(xiàn)金溢價來吸引股東。他爭辯說，Nano Dimension的全現(xiàn)金報價比Stratasys與Desktop Metal交易所隱含的稀釋和價值損失對股東更有利，該報價比3月初的加權平均價格溢價39%。

Stern進一步強調了兩家公司之間的財務差異，并指出盡管Stratasys的收入和毛利率更高，但實質上是在吸收一家持續(xù)虧損的公司。

Stern說到："Stratasys，您為一家規(guī)模不到三分之一的公司買單。它每年預計虧損數(shù)億美元，或者至少在本季度虧損四倍。您基本上是在抵押您的未來，而不是股東的未來。"

△Nano Dimension的多材料電子3D打印工藝

市場正在重新邁向盈利和投資回報

Stern將Desktop Metal描繪為一個存在持續(xù)財務問題的企業(yè)，包括負毛利率、持續(xù)現(xiàn)金虧損以及需要不斷注入資金的問題，這可能會影響Stratasys自身的盈利能力。Nano Dimension首席執(zhí)行官認為，合并不會解決Desktop Metal商業(yè)模式的根本問題，對于Stratasys來說是一個不明智的舉動。

Stern說到："Desktop Metal和Stratasys在一起幾乎是負現(xiàn)金流5000萬美元。他們的凈現(xiàn)金，扣除債務，大約為3.2億美元（約為22.77億人民幣）。每個季度虧損約5000萬美元（約為3.5億人民幣）。四個季度下來，就是2億美元（約為14億人民幣），伙計們，這家公司將永遠不會進行任何收購。他們將花錢試圖自掘墳墓。"

Stern進一步辯稱，無論是Stratasys還是Desktop Metal都無法實現(xiàn)自己的收入預期，表明他們的商業(yè)模式存在更大的問題，對于合并的智慧性引發(fā)了擔憂。

"Stratasys在2015年宣布將在2026年達到10億美元的收入，這是基于2014年第四季度的結果。在2022年第四季度，他們宣布將在2025年達到10億美元（約為71億人民幣）�；镉媯儯�市場已經發(fā)生了變化。我們不再是2021年的那個時候，市場正在重新邁向盈利和投資回報�，F(xiàn)在市場希望我們與你們合作。"Stern激昂的表示。

此次電話會議，Stern對Desktop Metal與Stratasys的合并充分表達了自己的觀點，并突出了他對行業(yè)發(fā)展和競爭態(tài)勢的看法。