溢價3倍，冷噴涂3D打印廠商超卓航科擬1.25億元收購鵬華科技

2023年11月29日，南極熊獲悉，近日冷噴涂3D打印廠商超卓航科（688237.SH）發(fā)布公告，擬使用自有資金或自籌資金1.25億元收購成都鵬華科技有限公司（下稱“鵬華科技”）100%股權(quán)。

超卓航科多年來始終致力于冷噴涂增材制造技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，目前已成功將該技術(shù)應(yīng)用于航空機(jī)體結(jié)構(gòu)再制造、航空器及航空器部件的制造及維修、其他武器裝備零部件的制造以及民用產(chǎn)品制造等領(lǐng)域。為滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需求，拓展客戶群體，完善市場布局，豐富公司的產(chǎn)品矩陣，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司擬使用自有資金或自籌資金 12,500 萬元收購成都鵬華科技有限公司 100%股權(quán)。

截至評估基準(zhǔn)日 2023 年 9 月 30 日，經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，鵬華科技納入評估范圍內(nèi)的總資產(chǎn)賬面價值為 9,493.34 萬元，評估值 10,679.62 萬元，增值額為 1,186.28 萬元，增值率為 12.50%；負(fù)債賬面價值為 6,138.65 萬元，評估值 6,138.65 萬元，無評估增減值；所有者權(quán)益賬面值為3,354.69 萬元，在保持現(xiàn)有用途持續(xù)經(jīng)營前提下股東全部權(quán)益的評估值為4,540.97 萬元，增值額為 1,186.28 萬元，增值率為 35.36%；經(jīng)收益法評估，鵬華科技股東全部權(quán)益的評估價值為 12,824.94 萬元，評估增值 9,470.25 萬元，增值率 282.30%。鑒于本次收益法的評估方法能夠更加客觀、合理的反映評估對象的價值，故本次評估以收益法評估結(jié)果作為最終評估結(jié)論。經(jīng)本次交易各方協(xié)商確認(rèn)，公司將以人民幣 12,500 萬元的價格受讓鵬華科技 100%股權(quán)。

鵬華科技是一家專注軍機(jī)及核工業(yè)零部件、零部件工裝、及復(fù)合材料模具的設(shè)計和制造的高新技術(shù)企業(yè)，是中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司下屬主機(jī)廠（以下簡
稱“A 主機(jī)廠”）及中國核工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中核集團(tuán)”）的重要供應(yīng)商。目標(biāo)公司使用創(chuàng)新工藝方法解決了鈦合金、鋁合金、高溫鎳基合金等各
種難加工材料的復(fù)雜結(jié)構(gòu)曲面的加工難題，其生產(chǎn)的精密零部件應(yīng)用于多型號軍用飛機(jī)、無人機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、壓力與運(yùn)輸容器。目標(biāo)公司建立并通過了航空航天
AS9100 標(biāo)準(zhǔn)，取得了裝備承制單位資格（A 類）、國軍標(biāo)質(zhì)量管理體系認(rèn)證以及三級保密資格單位證書。目標(biāo)公司具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，擁有多項技術(shù)專利，
團(tuán)隊擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，發(fā)展前景廣闊。

截至今年9月30日，鵬華科技資產(chǎn)總額9493.34萬元，凈資產(chǎn)3354.69萬元；2022年和2023年1月-9月，凈利潤分別為1215萬元和695.81萬元。

溢價收購的主要原因在于：

1、目標(biāo)公司兼具完備的技術(shù)能力與成熟的管理體系，業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊目標(biāo)公司專注于鈦合金領(lǐng)域數(shù)控精密加工、表面特種工藝處理、部組件裝配等領(lǐng)域，形成了為 A 主機(jī)廠結(jié)構(gòu)件穩(wěn)健的配套生產(chǎn)能力，產(chǎn)品覆蓋 A 主機(jī)廠眾多型號軍用飛機(jī)及無人機(jī)，完成了相關(guān)機(jī)型多種零部件的研制及生產(chǎn)工作，且已經(jīng)完成 AS 質(zhì)量體系認(rèn)證，積極推進(jìn)民用飛機(jī)業(yè)務(wù)，目標(biāo)公司使用創(chuàng)新工藝方法解決了鈦合金、鋁合金、高溫鎳基合金等各種難加工材料的復(fù)雜結(jié)構(gòu)曲面的加工難題。工裝夾具及模具業(yè)務(wù)方面，目標(biāo)公司有望成為大型復(fù)合材料合格供應(yīng)商，并正在申請設(shè)計及裝配資質(zhì)，預(yù)計很快將形成自有產(chǎn)品，進(jìn)一步提高自身競爭力。

2、本次交易有助于公司拓展客戶群體，實現(xiàn)圍繞主機(jī)廠布局的戰(zhàn)略目標(biāo)目標(biāo)公司主要服務(wù)于中國航空工業(yè)集團(tuán)和中核集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈（以下簡稱“客戶產(chǎn)業(yè)鏈”），公司定制化增材制造業(yè)務(wù)與中國航空工業(yè)集團(tuán)和中核集團(tuán)主要產(chǎn)品高度相關(guān)，目前公司相關(guān)業(yè)務(wù)主要集中在中國航空工業(yè)集團(tuán)下屬的其他主機(jī)廠產(chǎn)品上。公司擬通過本次交易，拓展客戶群體，進(jìn)入客戶產(chǎn)業(yè)鏈的合格供應(yīng)方體系，加快實現(xiàn)圍繞其裝備保障和生產(chǎn)進(jìn)行布局的戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)公司既往經(jīng)營經(jīng)驗，從新設(shè)子公司、申請保密資質(zhì)等各項資質(zhì)、完成合格供應(yīng)商認(rèn)證到最終獲取訂單至少需要 3-4 年時間，而隨著十四五規(guī)劃目標(biāo)的逐漸落地，整個航空產(chǎn)業(yè)將迎來武器裝備后市場需求放量的黃金發(fā)展期。本次交易完成后，公司將加快完成在相關(guān)武器裝備的再制造、維修等業(yè)務(wù)上的布局。同時，公司得以加快在核能源領(lǐng)域的布局，探索公司冷噴涂技術(shù)在該領(lǐng)域的更多服務(wù)和產(chǎn)品，進(jìn)一步提升、鞏固公司的競爭力和護(hù)城河。

3、目標(biāo)公司產(chǎn)品及技術(shù)與公司有較高協(xié)同性
目標(biāo)公司主要產(chǎn)品為飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼、尾翼、起落架等機(jī)體相關(guān)重要零部件，以及飛機(jī)模具、夾具及核專用運(yùn)輸容器、主體調(diào)節(jié)器、反應(yīng)器、支架支座等產(chǎn)品的加工。目標(biāo)公司具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，擁有多項技術(shù)專利，團(tuán)隊擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，發(fā)展前景廣闊。公司多年來始終致力于冷噴涂增材制造技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，目前已成功將該技術(shù)應(yīng)用于航空機(jī)體結(jié)構(gòu)再制造、航空器及航空器部件的制造及維修以及部分民用產(chǎn)品制造等領(lǐng)域。

冷噴涂增材制造技術(shù)在飛機(jī)重要零部件與大型復(fù)材工裝的維修再制造方面有獨(dú)特的適用場景與優(yōu)勢，尤其是原材料價值高、硬度高、難加工、難修復(fù)的殷瓦合金復(fù)材工裝，冷噴涂技術(shù)可有效解決傳統(tǒng)維修制造工藝難以解決的難題。結(jié)合目標(biāo)公司在生產(chǎn)前端的技術(shù)理解與管理能力，本次交易有助于公司冷噴涂增材制造技術(shù)在飛機(jī)重要零部件、大型復(fù)材模具及核反應(yīng)容器等領(lǐng)域取得突破，不斷完善自身技術(shù)及研發(fā)的重點(diǎn)和方向，提升業(yè)務(wù)水平和綜合實力，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，給公司帶來持續(xù)競爭優(yōu)勢。公司在本次收購后將保持目標(biāo)公司人員穩(wěn)定，其高管及核心技術(shù)人員均保持不變。

值得注意的是，超卓航科的冷噴涂3D打印技術(shù)已同時布局軍品、民品兩個領(lǐng)域。

其中，在軍品方面，超卓航科參與了某型國產(chǎn)戰(zhàn)斗機(jī)起落架大梁疲勞裂紋修復(fù)的研發(fā)，并開拓新的基地級大修廠成為其客戶，相關(guān)的新的定制化3D打印產(chǎn)線也基本建設(shè)完畢。

民品方面，今年前三季度，在新能源汽車領(lǐng)域，超卓航科針對新一代熱管理系統(tǒng)零部件，進(jìn)行了多種型號產(chǎn)品的研發(fā)。部分型號已通過客戶驗證，并進(jìn)入小批量試制階段。

【冷噴涂固態(tài)增材制造】

冷噴涂固態(tài)增材制造技術(shù)是一種尺寸不受限制的增材制造技術(shù)，可用于大型構(gòu)件的增材制造加⼯以及異種材料的拼接加工。公司通過自主研發(fā)，掌握了各類材料的冷噴涂固態(tài)增材制造工藝，材料適用范圍涵蓋銅、鋁、銀、鈦、鎳、鉭、鋅、錫等純金屬材料，鋁合金、銅合金、鈦合金、不銹鋼、高溫合金等合金材料以及定制復(fù)合材料。

典型案例：

■ 雙金屬復(fù)合材料—銅鈦復(fù)合管增材制造

針對某型軍艦海洋腐蝕問題，超卓航科開發(fā)了冷噴涂固態(tài)增材制造雙金屬復(fù)合材料，突破了傳統(tǒng)工藝無法實現(xiàn)大尺寸雙金屬復(fù)合材料的制備難題。該材料體加大了電極電偶腐蝕速率，增強(qiáng)了海水管路系統(tǒng)防腐性能，同時減緩了海洋腐蝕問題，大幅提高了軍艦的使用壽命。該技術(shù)在航海領(lǐng)域得到批量化工程應(yīng)用，具有重大的經(jīng)濟(jì)與軍事效應(yīng)。



■ 靶材增材制造

超卓航科冷噴涂固態(tài)增材制造技術(shù)可增材制造Zn,Al,Cu,Ag,Ti,Nb,Ta等多種金屬與合金靶材，直接成型靶材的生產(chǎn)效率高，與背襯的結(jié)合好，與鑄造相比晶粒更細(xì)小。直接成形的大型金屬濺射靶材已經(jīng)應(yīng)用于電子及信息產(chǎn)業(yè)，如集成電路、信息存儲、液晶顯示屏、激光存儲器、電子控制器件、玻璃鍍膜等領(lǐng)域。



典型應(yīng)用：

■ 火箭發(fā)動機(jī)噴管增材制造



冷噴涂直接銅增材制造火箭發(fā)動機(jī)噴管，代替電鑄，加工周期從6個月縮短為1天。

■ 汽車活塞局部增材制造



冷噴涂局部增材，提升零部件局部的性能。

【金屬噴涂增材再制造】

金屬零部件主要的損傷形式包括磨損、腐蝕以及疲勞裂紋等形式，金屬噴涂增材再制造是一種無損增材再制造手段，可以對金屬零部件進(jìn)行尺寸修復(fù)、性能修復(fù)甚至結(jié)構(gòu)補(bǔ)強(qiáng)，為具備高附加值、高性能要求的金屬零部件維修提供了新穎獨(dú)特的解決方案，我公司目前已掌握完善的金屬零部件尺寸恢復(fù)、腐蝕修復(fù)、表面修復(fù)和結(jié)構(gòu)補(bǔ)強(qiáng)等增材再制造技術(shù)。

典型案例：

一、某型軍機(jī)鋁合金結(jié)構(gòu)件疲勞裂紋修復(fù)

某型軍機(jī)批量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)件嚴(yán)重疲勞裂紋，傳統(tǒng)技術(shù)無法修復(fù)，超卓航科依靠深厚技術(shù)基礎(chǔ)及技術(shù)攻關(guān)，利用冷噴涂技術(shù)成功進(jìn)行該型軍機(jī)結(jié)構(gòu)件裂紋的補(bǔ)強(qiáng)修復(fù)，剩余壽命提高30倍以上，完成國內(nèi)該領(lǐng)域技術(shù)突破，為國家節(jié)省近1000億國防支出。

超卓航科是目前國內(nèi)飛機(jī)結(jié)構(gòu)件裂紋冷噴涂增材補(bǔ)強(qiáng)修復(fù)的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者及唯一合格供應(yīng)商（注：圖片源自網(wǎng)絡(luò)，非本案例實際圖）

二、導(dǎo)彈裂紋缺陷、破損變形修復(fù)

■ 導(dǎo)彈發(fā)射筒再制造修復(fù)

2020年，經(jīng)故檢發(fā)現(xiàn)，某筒體存在結(jié)構(gòu)破損變形損傷，需對此處進(jìn)行校正整形。超卓航科立即制定了冷噴涂固態(tài)增材修復(fù)方案并將該系統(tǒng)平臺及相關(guān)附屬設(shè)備運(yùn)至某廠房進(jìn)行施工。


現(xiàn)場原位修復(fù)

修復(fù)后破損缺口補(bǔ)全，部件整體性恢復(fù)，產(chǎn)品密封性能得到保證。

■ 導(dǎo)彈掛架裂紋缺陷再制造修復(fù)

某導(dǎo)彈掛架材料強(qiáng)度極限值約為300MPa，為完全恢復(fù)產(chǎn)品使用強(qiáng)度，保障其性能，考慮涂層力學(xué)性能，超卓航科研制的中高壓冷噴涂固態(tài)增材制造系統(tǒng)制備的涂層強(qiáng)度可與基材接近。


基體材料：ZL205A（強(qiáng)度~350 MPa），完全恢復(fù)受損位置尺寸和功能。

三、鋁鎂航空件磨損、腐蝕、鑄造縮孔等修復(fù)


飛機(jī)燃油活門殼體再制造